晨会聚焦210726重点关注新能源车、医药、半导体、通信、社服、北京君正、苏农银行

原标题：晨会聚焦210726重点关注新能源车、医药、半导体、通信、社服、北京君正、苏农银行 来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

2021年8月策略月报：流动性托稳市场，结构性方向明确

【行业与公司】

新能源车三电产业观察系列五：H1锂电总结：完美收官，火热延续

八部门关于持续整治规范房地产市场秩序的通知点评：促进有序经营，助力长远发展

医药行业一周观察：如何看待疫情给国产制药装备行业带来的发展契机？

半导体行业专题系列：一文看懂FPGA芯片投资框架

通信行业周报：运营商6月营收大幅跃增，上海新批复3万IDC机柜

社服行业周报：“双减”政策正式落地，疫情灾情扰动暑期情绪

北京君正（300223）2021年半年度业绩预告：最耀眼汽车存储IC，迎来收获期

苏农银行（603323）快评：兼具短期业绩与长期空间

宏观与策略

2021年8月策略月报：流动性托稳市场，结构性方向明确

从国内外股市的历史经验来看，高估值是市场大跌的重要信号，历次大跌前，市场整体估值大都创下了“新高”或“前高”。但估值本身不会成为决定股价拐点的因素，1965年以来美股市场的大跌无一不是伴随着经济基本面的下滑或者流动性的收紧，而且多数情况下，基本面下滑与流动性收紧同时出现。而当前A股市场整体估值水平并不高，从基本面角度来看，我国经济及企业盈利更是保持着强劲的增长，同时流动性仍然较为宽裕，因此综合来看，展望8月，我们仍然乐观看多。结构上看，当前中国经济新旧动能已经转换，而且越转越快，“内需、科技、绿色”方向非常明确，在目前没有系统性风险的情况下，我们看好新能源、半导体、医药等行业机会。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

许茹纯 S0980520080007；

朱成成 S0980520080010；

联系人：金晗；

行业与公司

新能源车三电产业观察系列五：H1锂电总结：完美收官，火热延续

伴随着车端放量，21年全年行业业绩高增长确定性进一步强化。我们建议关注主线：1）供求紧缺逻辑：电解液产业链六氟、VC等全年持续看涨，关注一体化企业；隔膜供需持续收紧，下半年有望迎来涨价。2）高成长弹性品种：重点推荐渗透率增加&格局较好的CNT赛道。3）进口替代逻辑：电动工具锂电行业高增速，国产企业抢认证快扩产，进口替代加速。建议关注容百科技、天赐材料、新宙邦、天奈科技、亿纬锂能、恩捷股份、宁德时代、蔚蓝锂芯等标的。

证券分析师：王蔚祺 S0980520080003；

联系人：万里明；

八部门关于持续整治规范房地产市场秩序的通知点评：促进有序经营，助力长远发展

我们认为，此次对房地产市场秩序的持续整治有助于遵守市场秩序、合规经营的公司更好发展。本则通知的发布，对严格按照相应管理规范经营施工的房地产开发企业影响不大，对房屋经纪、住房租赁和物业管理行业的监管也主要还是以强调合规经营、严控金融风险为主。

我们看好合规意识持续较强及经营风险把控严格的房地产行业内的相关公司，经营业务基本不会受到本次整治政策冲击。建议关注公司治理优秀、货值充沛、拓展手段多样的开发房企保利地产、金地集团、融创中国、华润置地、龙湖集团，以及开发商背景强或具备品牌优势的优质物管公司碧桂园服务、保利物业和融创服务。

证券分析师：任鹤 S0980520040006；

王粤雷 S0980520030001；

联系人：王静；

医药行业一周观察：如何看待疫情给国产制药装备行业带来的发展契机？

一方面，国产龙头业绩持续兑现，东富龙、楚天科技、奥星生命科技20年归母净利润逆势分别同比增长360%、208%、309%；21年高增长持续，21Q1东富龙、楚天科技归母净利润分别同比增长134%、433%，21H1东富龙业绩预告实现归母净利润3.1~3.4亿元，同比增长80%~100%，行业进入新一波行业景气周期。

另一方面，从市占率考虑，当前国产龙头市占率仍处较低水平，东富龙、楚天科技2020年国内收入分别为21.8亿元、20.2亿元，以2020年中国制药设备、工艺系统及服务市场规模约1000亿元估算，两家企业市占率合计仅4%，集中度提升及进口替代空间巨大。

证券分析师：陈益凌 S0980519010002；

朱寒青 S0980519070002；

彭思宇 S0980521060003；

马千里 S0980521070001；

联系人：陈曦炳、张超；

半导体行业专题系列：一文看懂FPGA芯片投资框架

近年来FPGA芯片市场需求强劲，主要由于5G渗透率提升、AI智能推进以及汽车智能化的不断演进。据Market Research Future预计，2025年全球FPGA市场规模将增长至125亿美元，复合增速超过10%。目前全球FPGA市场，主要被海外企业垄断，CR4份额达97%，赛灵思、Altera遥遥领先。同时在国产芯片自主可控趋势下，国内FPGA企业积极加大研发投入，有望迎来加速成长期。

目前国内FPGA公司主要有复旦微(正在上市询价)、安路科技(已提交IPO注册)、紫光同创(紫光国微持股29.47%)、高云半导体等，我们预计随着相关公司上市，国内资本市场将密切关注FPGA领域的核心机会。

证券分析师：唐泓翼 S0980516080001；

许亮 S0980518120001；

通信行业周报：运营商6月营收大幅跃增，上海新批复3万IDC机柜

从产业趋势看，去年上半年行业整体受益政策红利高增长，今年上半年同比业绩或有所放缓，下半年或迎来转折，三季度或迎来行情主升浪。我们全面看多Q3通信板块投资机会，重点关注：5G（中兴通讯）、光通信（中际旭创、新易盛）、IDC（万国数据、宝信软件等）、北斗（华测导航等）、物联网（移远通信、广和通、拓邦股份、中颖电子、瑞芯微等）、企业通信（亿联网络、视源股份等）。

2021年7月份的重点推荐组合为：亿联网络、移远通信、广和通、拓邦股份、中兴通讯、中颖电子、华测导航、万国数据。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

陈彤 S0980520080001；

付晓钦 S0980520120003；

社服行业周报：“双减”政策正式落地，疫情灾情扰动暑期情绪

维持板块“超配”评级。2021年龙头公司从终局思维转向业绩验证。散发疫情对情绪影响较大但对核心个股全年业绩影响可能有限。我们预测重点公司中报整体有望低基数上高增长，当前进入暑假旺季，疫情灾情扰动部分出游，但航旅数据整体环比回升，今年暑期将继续检视细分赛道景气度，前期部分超跌龙头阶段性企稳等待方向。短期综合赛道短景气度判断结合中长期看点，重点推荐中国中免、首旅酒店、科锐国际、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、广州酒家、中青旅、三特索道、天目湖、九毛九、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、锦江酒店、宋城演艺、华住集团-S、海底捞、九毛九、百胜中国-S、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

联系人：张鲁；

北京君正（300223）2021年半年度业绩预告：最耀眼汽车存储IC，迎来收获期

公司作为国内稀缺的汽车IC领军企业，近期定增加码“智能安防+汽车芯片+智能物联芯片”，长期看车载芯片加速成长。随着公司各业务板块协同发展，预计公司2021-2023年公司实现归母净利润分别为7.96/10.38/12.79亿元，对应增速988%/30%/23%对应当前PE估值分别为86/66/54倍，给予“买入”评级。

证券分析师：唐泓翼 S0980516080001；

许亮 S0980518120001；

苏农银行（603323）快评：兼具短期业绩与长期空间

苏农银行自6月份底部至今已反弹超过10%，我们继续看好公司后续表现，理由包括：（1）公司所在苏州市经济金融环境优异，公司此前主要在吴江区经营，未来向苏州市区扩张，成长空间广阔；（2）新董事长历史管理业绩佳，有望推动公司业务有效扩张，今年以来管理层普遍增持股份也彰显发展信心；（3）公司从“中小企业金融服务专家”升级为“中小企业金融服务管家”，负债和净息差优势有望进一步巩固；（4）公司资产质量处于改善当中，拨备覆盖率不断增厚，短期业绩增长确定性强。基于对公司未来发展的判断，我们小幅上调公司盈利预测，预计2021~2023 年净利润为11.43亿元/13.71亿元/16.23亿元，同比增长19.2%/19.9%/18.4%，对应摊薄EPS为0.63元/0.76元/0.90元；当前股价对应的动态 PE 为7.5x/6.2x/5.3x ，动态 PB 为0.7x/0.6x/0.6x ，维持“增持”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

田维韦 S0980520030002；

研报精选：近期公司深度报告

东方盛虹（000301）深度：光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间

我们看好公司注入斯尔邦以后，给与公司整体实力的提振，以及大炼化项目投产后对于公司盈利能力的提升，叠加原有聚酯业务的周期回暖，我们判断公司未来将会有更强的成长性与稳定性。

预计2021-2023年公司净利润水平为62/123/164亿，综合绝对估值和相对估值，我们判断公司合理市值为1600-1700亿，对应当前价格有29-37%的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：刘子栋 S0980521020002；

广和通（300638）深度：垂直型物联网模组龙头

垂直型物联网模组龙头；模组市场持续景气，公司垂直领域空间广阔；竞争优势独特，充分受益行业红利；看好公司的成长空间和竞争力，我们预计公司21 ~23年归母净利润分别为4.5/6.6/8.3亿元，对应PE分别为47/32/26倍。参考可比公司估值及绝对估值法，股票合理价值为63.6-72.3元左右，维持“买入”投资评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

陈彤 S0980520080001；

奥飞数据（300738）深度：华南领先IDC厂商，锐意进取全国市场

华南地区领先IDC服务商，锐意进取全国市场；供需格局优化， IDC行业景气度有望持续提升；公司优势：多元化协同发展，IDC业务增速行业领先；看好公司IDC业务增长，预计2021-23年收入14.14/19.53 /26.73亿元，同比增68.2%/38.2%/36.8%。EBITDA 5.38/7.75/10.79亿元，同比增72% /44%/39%，对应EV/EBITDA=18/12/9 X。我们认为合理估值在31.42-35.19元/股，较目前股价有39%-56%溢价空间，首次给予“买入”评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

付晓钦 S0980520120003；

奈雪的茶（02150.HK）深度：品牌初露峥嵘 前景或可期待

国内茶饮：空间广阔，区域特色鲜明，高端增速领衔；奈雪的茶：定位高端，聚焦产品与空间，Pro店升级助力成长；我们首推门店测算模型：多指标多维度量化公司未来扩张空间；初步预计公司21-23年营收55/77/100亿元，经调业绩0.97/2.36/4.65亿元（相关假设验证），短期估算合理估值14.52~19.36港元。展望2023年，在假设逐步验证下我们推出多重估值方法预估中线潜在合理估值19.50~36.20港元（提示不同方法估值差异大）。奈雪身处高成长高端现制茶饮赛道，品牌势能初显，系成长拐点期公司，未来向上弹性值得期待但需密切跟踪，暂给予“增持”，本篇报告尝试对新消费茶饮赛道龙头公司进行门店空间和估值方式的定量化方法摸索。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

陈青青 S0980520110001；

广汇能源（600256）深度报告：项目进入收获期，迈入成长快车道

我们认为公司将在未来展现良好的成长性，启东接收站每年周转规模的稳定扩张，以及在手煤化工、煤矿的稳定达产，都将带动公司业绩的不断增长。并且在现有在手投产后，大型资本开支均以结束，公司开始进入资本回收期，未来有望加大分红比例，给投资者带来更好的回报。

预计21-23年公司归母净利润分别达到26.27/35.14/47.23亿元，EPS分别为0.39/0.52/0.70元/股。

采用分步估值法，得到公司21-25年的合理市值水平为261/395/565/840/992亿元。因为公司属于周期成长股，若给与21年整体11倍的估值水平，市值目标280亿左右，因此我们判断公司21年目标市值在260-280亿之间，对应目标价在3.86-4.15元。首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：刘子栋 S0980521020002；

研报精选：近期行业深度报告

运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光

行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局

谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

库宏垚 S0980520010001；

商业地产行业专题报告（三）：轻重模式之辩：冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤？

行业空间测算：预期2025年租金收入达1.6万亿元；解构租金收入：源于资产还是源于服务？竞争格局预判：争抢赛道诞蓬勃供给，去芜存菁是必然趋势；发展模式选择：重资产冒风险“吃肉”，轻资产凭实力“喝汤”；综合来看，我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值，但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险；轻资产模式凭运营实力走天下，有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团，以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。

证券分析师：任鹤 S0980520040006；

王粤雷 S0980520030001；

联系人：王静；

咖啡与茶饮行业专题：文化的进击——从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析

国际咖啡赛道：长坡厚雪孕育巨擘，细分龙头差异竞争；星巴克成功宝典：定位与效率统一，高效扩张筑护城河；中式茶饮：可比肩咖啡的大赛道，品牌龙头势能初显；Z世代下，龙头品牌赋能、数字化、供应链筑护城河；国际咖啡龙头启示：好赛道下，星巴克定位与效率统一，单店模型优良，行业红利期资本加速扩张筑护城河；其他细分龙头则错位竞争谋成长。聚焦国内，Z世代消费崛起下，茶饮龙头依托品牌运营、数字化和供应链深化有望强化护城河。考虑国内茶饮规模系咖啡赛道2倍，且未来高端现制茶饮快速增长黄金期，资本加持下，品牌强化，数字化与供应链助力，模型持续优化，对标星巴克国内布点，预计未来中高端茶饮龙头3-5年或可上看1466~2221家，市场潜力大但龙头需自强。建议重点关注高端龙头喜茶、奈雪等成长潜力，其次关注下沉市场龙头蜜雪冰城等。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

陈青青 S0980520110001；

游戏行业深度报告-游戏研发能力系列报告（一）：腾讯篇

腾讯手游的自研能力显著被低估；游戏研究方法论：永远的成长型行业，供给决定需求；腾讯手游成长性：《王者荣耀》稳健，3A品质、射击+X是长期方向；手游行业是“长坡厚雪”型赛道，腾讯拥有独特的适合自身的内容生产策略，在MOBA、射击两大品类中，积累了深厚的经验。超级产品《王者荣耀》能够支撑短期增长，在3A级别手游及“射击+X”潜在产品充沛，有望驱动腾讯手游的长期增长。考虑到公司在企业服务及软件、高工业化水准的游戏以及短视频领域的投资，我们下调盈利预测，预计2021-2023年Non IFRS下净利润分别为1373/1694/2126亿元，下调幅度分别为14%/12%/6%，维持目标价807-855港币，继续维持“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

谢琦 S0980520080008；