景顺长城周寒颖：港股投资要忘记“赛道”专注“个股”
王牌团队的“成长之星”，景顺长城周寒颖：港股投资要忘记“赛道”专注“个股”
来源： 资事堂
在景顺长城这支王牌团队里，港股这个赛道 “中生代”周寒颖至关重要。
她2006年就在公募行业出任买方研究员，长期跟踪港股和大中华的上市公司，投资研究经历长达十五年。
2015年开始她担任了景顺长城大中华（QDII）的基金经理。这个产品随即成为她的经典之作。Wind数据显示，该基金在周寒颖任期内回报达到175.49%（同期业绩比较基准27.02%）（截至2021年7月23日）。
周寒颖的投资风格有浓厚的“成长”味：科技股、互联网龙头、视频类小巨人等她都重仓过，赚过大钱。恰好她也管了一只叫“成长之星”的基金。
仔细看来，她也有“均衡”的一面。她长期重仓玻璃行业、也涉足过银行、保险、纺织股的投资、她的重仓股更换的比较勤快。这从一个侧面显示，她对风险管控的重视。
周寒颖是善于捕捉身边变化的基金经理，她很早就投资了哔哩哔哩（2018年），更早买入过新能源汽车的比亚迪，集成电路界的“龙头股”台积电更是持续持有五年。
她曾经在演讲中讲过一个在老家湖南调研的例子，从当地人买菜的方式，蔬菜的来源，销售组织的方式，以及支付的媒介，她总结出下沉市场的趋势，商业模式的变迁，以及新基础设施的重要性等。
投资的核心无非是“洞悉业务本质，给出合理定价”，周寒颖在这方面显然有着独到的能力。
01
多机会也多波动
听长期耕耘海外投资的周寒颖来谈港股投资的特点，是非常有启发的。
在周寒颖看来，港股有以下几个特点：外部资金持续流入，个股估值整体有吸引力，各类新产业、新模式、新业态的新兴企业众多，但市场波动较大。
资金流入方面，近年持续扩大的南下资金、人民币升值预期带来的海外资金，以及随着养老年金保险资金对港股通的放开而有望持续增加的长期资金，都对港股市场的优秀公司估值带来支撑。
景顺长城预测未来几年，内地流向港股市场的资金平均每年会达到5000~6000亿港元的规模。其中公募基金或占到四分之一以上。
此外，港股发行制度改革后，新经济、新公司上市加快，也带来了大量的成长股投资机会。
但从另一角度看，港股的波动也比较大，对基金经理考验也更大。
周寒颖讲述的一个段子令人印象深刻。她说，她身边的一些内地投资经理朋友在首次接触港股投资时，都会“大呼小叫”，因为单个品种的波动度明显大于A股。
所以，要把握好港股投资，基金经理既需要心理准备，也需要组合投资和回撤控制上做充分安排。
02
个股“重于”赛道
周寒颖认为，港股市场和A股还有一个非常重要的区别：港股更重视个股，赛道的重要性没那么明显。
A股投资里大家会运用赛道投资的方法：根据行业景气度，布局行业里的重要公司比如蓝筹白马股、或黑马股，这个方法在过去几年内都有效。
但在港股市场里，一个赛道内的公司表现可以长期差距很大。港股的投资特征更接近于海外，资金更着重于个股的选择。港股对公司净利润的短期增速的敏感性也不如A股大。所以，她认为，精选个股其实更符合港股的投资规律。
多年的积累也让周寒颖总结了港股市场的牛股选择方法：
第一类牛股是：起步估值比较低，但随后两年利润兑现确定性高的公司。随着时间推移，这类公司逐步实现高增长业绩增速后，公司的估值和利润会同步大幅向上。一个3、40亿市值的公司几年内增长到几百亿的不乏其例。
第二类牛股是，行业早期的公司。这类公司有些甚至没有盈利，但是如果对基本面判断准确，那么在香港上市制度里，这些低估值的公司可能会提供类似PE市场里的早周期成长股的机会。从海外经验看，这样的公司也是能够提供超高额的回报的公司。
03
数字化大趋势
周寒颖是重视未来的，所以她对港股市场的发展趋势格外关注，她的总结是，在国内外环境和港股自身制度改革下，港股正在呈现数字化的发展趋势。
从资金层面，2014年的10月份沪港通开通，2016年的8月份深港通开通，打通了港股市场和A股市场历史上的资本流通的鸿沟，随着大量资金在两个市场之间进行流动和配置，好的公司能够进行A、H两地市场的定价。
另外，从历史上看，香港交易所每年的IPO数量都在全球名列前茅，而且近几年新经济企业的比例大幅提升，越多新经济企业上市，基金经理就越可能尽早发现好公司的“雏形”，并在上市之处就进行持有。
此外，近年中概股的二次上市，也带来了不小的投资机会。通过在港股市场上市，并较快纳入港股通机制，不少企业能够迅速吸引到新的投资者，并在边际定价方面加上A股的视角，这对港股投资者又是一种机会。
而近年港交所发行制度的演变，乃至恒生指数编制规则的改变，都在加速吐故纳新，当核心指数囊括更多新经济标的后，它的波动性会更大，无论是蓝筹白马还是黑马成长，都能找到更大的投资机会。
04
看好四条主线
善于前瞻未来的周寒颖，对未来的权益投资有四条投资主线的总结：数字化、低碳化、国产化、老龄化。
数字化方面，这个主题贯穿了几乎所有的行业，包括新消费、信息科技、高端制造还有金融科技。数字化是普适性最强的，也是最确定的。
以新渠道为例，渠道的本质其实是成本和效率，而商业的数字化能够为更多的产品和服务提供一个低成本的通道。新国货、数字内容消费，短视频和直播带动的消费方式等正在对渠道产生巨大的影响。
此外，新国潮的崛起不可低估。品牌的本质是价值主张，李宁2018年推出的悟空系列，安踏的国旗款，乃至新兴的国货品牌，都反映了当下年轻人对于这个价值的诉求。
周寒颖认为，正在崛起的中国的Z世代，是不容忽视的消费人群。B站对这类人的定义是1990年~2009年出生的这批人，总人数超过3亿，占比是23%。
Z时代人的特点是出生于物质富足的家庭，有更可观的可支配收入，对于精神消费的需求会更加的高，如同大家总结的独而不孤、月给型消费、对位型消费、延迟经济，其实都比较概括性的展示出这一代年轻人的特点。他们对于国货的追捧，对于明星的态度都是全新的表现。
类似的老龄化、低碳化、国产化也都是周寒颖看好的方向，她在很多领域有自己深入的研究，这些也必然会融会到她的新基金的管理中去。
以上内容不构成投资建议，请独立判断与决策。市场有风险，投资需谨慎。
相关推荐
-
杨德龙：当前优质龙头股兼具好行业 好公司和好价格！
文/前海开源基金首席经济学家杨德龙 周五市场维持震荡的走势，而消费白马股大幅上涨，经过三季度的调整之后，很多消费白马股已经跌出了价值，周期股则逐步回落，充分验证了我之前的判断。 消费和新能源是四季度很有潜力的板块，也是我之前建议大家积极布局的两大方向。从经济转型的角度来看，消费和新能源是经济转型最受益的两大方向，加上在港股上市的科技互联网龙头，都是具备长期投资价值的标的，建议大家积极关注。 做价值投资要关注好行业和好公司以及好价格，首先重要的是好行业和好公司，然后是好价格，而经过二季... -
中信证券：坚守低位价值，布局中期蓝筹
原标题：策略聚焦|坚守低位价值，布局中期蓝筹 来源：中信证券研究 文|秦培景 裘翔 杨灵修 杨帆 李世豪 杨家骥 联系人：徐广鸿 11月起A股将开启中期蓝筹回归行情，相对成长的高预期和周期的高基数，低位价值板块行情趋势更明确。首先，总体弱于预期的A股三季报披露已结束，显示盈利修复放缓，结构上，周期板块盈利规模已经筑顶，低位价值板块景气正在筑底。其次，近期散点疫情压制基本面预期，但考虑密接人数规模和涉及区域经济规模，预计其对经济的实际影响弱于三季度；同时，逆周期政策密集落地，奠定经济中期... -
中信证券：阿里巴巴组织架构革新，当前位置具备一定的长期配置价值
来源：中信证券研究文丨许英博杨泽原杨清朴邵子钦 联系人：廖原 阿里巴巴发布新一轮组织架构变革，新设中国数字商业、海外数字商业两大业务板块，分别由戴姗、蒋凡负责，分别聚焦“内需”及“全球化”战略。我们认为，多元化治理的组织架构创新，有望帮助阿里巴巴在复杂的竞争环境中保持组织敏捷，推动业务创新，驱动国内及国际业务的高质量增长。今年以来，阿里巴巴股价自高点至今跌幅超过60%，公司估值回落至5年低位（15xNon-GAAPPE@FY2022），主要反映宏观压力、竞争环境导致的盈利预测下调及估值回落，和PCAOB监管带来... -
中信证券：机构端资金流入回暖 低位价值板块将领涨年末行情
策略聚焦丨政策缓解经济焦虑，价值领涨年末行情 来源：中信证券研究 文|秦培景 裘翔 杨灵修 杨帆 李世豪 政策缓解经济焦虑，市场流动性依然宽裕，投资者配置共识提升下，低位价值板块将领涨年末行情。首先，预计如期落地的数据将明确三季度经济运行处于阶段性底部的特征，而政策逆周期性增强托底下，四季度经济运行将边际改善。其次，协调性更强的保供稳价政策影响下，国内商品价格快速上涨得到控制，预计海外油价上行的动能也将趋缓，通胀将由生产端缓慢传导至需求端，对市场预期的扰动将逐步缓解。再次，四季度净流... -
杨德龙：要远离周期股坚守消费股 是多么痛的领悟！
10月13日周三，周期股与消费股继续分化，消费股大幅反弹，充分验证了我在9月份给大家提示的这个布局方向。三季度周期股在大宗商品价格大涨的推动之下吸引了大量资金炒作，像有色、煤炭、钢铁、化工等传统行业大幅上涨，炒作之风日盛，而消费股则遭到资金的抛弃，出现持续下降，甚至有投资者低位割肉消费股去追逐周期股。 在9月份的时候我就建议大家一定要充分的认识到真正能够长期持有做价值投资标的的只有消费白马股、新能源龙头股，这些属于能够穿越牛熊周期符合经济转型方向的板块，而周期股的表现往往是昙花一现。我认识的成... -
十大券商策略：金秋十月是低估值的收获季 A股有望震荡向上 消费仍然占优
中信证券：迎接低位价值行情 中信证券方面表示，展望10月，其认为四季度经济边际将好于三季度；政策紧密协同后，市场的悲观预期将得到改善；国内宏观流动性仍将维持合理充裕，海外短期扰动带来的影响相对有限，四季度有望迎来估值低估或调整较为到位的低位价值板块的投资机遇。 配置上，建议关注基本面预期有望回暖且估值合理的部分消费、医药板块、前期受成本等问题压制的低估中游制造板块及港股互联网龙头的估值修复机会。 国泰君安证券：金秋十月，低估值的收获季 金秋十月，成色十足。节后首日市场止跌回温，成... -
十大券商策略：节前仍是布局窗口 今年A股“第三股风”吹向哪些板块？
财联社9月26日讯，下周为国庆长假前的最后一周，也是2021年第三季度的最后一周。从历史回测来看，过去十年深证成指和创业板指在国庆节前一周上涨概率均为60%，沪指上涨概率为40%。多数机构认为节前市场大概率迎来休整、在节后吹响反攻号角。同时，科技股迎来布局时点。 中信证券：强化价值配置，布局四季度行情 本周市场风格切换提速，淡化短期博弈，建议强化价值配置，布局四季度行情。第一，能耗双控约束下的限电限产在各地铺开，压制供给侧预期；地产信用重构影响地产建安投资，压制需求侧预期，市场对经济增速的预期下... -
A股节后怎么走？六大券商研判出炉，金秋十月布局这些景气赛道
来源： 中国证券报 经历国庆长假后，A股即将迎来10月首个交易日。假期期间海外市场的震荡是否会传导到A股？当下还有哪些景气赛道值得投资者提前布局？ 在多家券商看来，四季度经济边际上好于三季度，这是年末A股行情的基石，10月基本面预期和相对估值均处低位的价值板块将崛起，市场主要指数也有望迎来年线三连阳。配置方向上，建议精选三季报有望业绩超预期的细分赛道，以及基本面预期低位并且前期估值充分修正的行业。 券商态度乐观 十一长假期间海外市场颇不宁静：港股、美股市场迎来剧烈震荡，天然气、原油等大... -
中信证券：预计10月基本面预期和相对估值均处低位的价值崛起 四季度行情启动
原标题：策略聚焦丨低位价值崛起，年末行情启动 来源：中信证券研究 预计10月基本面预期和相对估值均处低位的价值崛起，四季度行情启动。政策协调效果显现后，预计市场对经济的悲观预期会明显好转，四季度经济边际上好于三季度，这是年末A股行情的基石，国内宏观流动性会继续保持合理充裕，季初机构调仓效应驱动资金向低位价值转移，基本面预期和相对估值均处低位的板块配置价值更高。首先，四季度保供稳价的政策更加协调一致，预计商品价格快速上涨的趋势得到控制，部分开发商信用风险处置落地，市场恐慌情绪预计会明显好转... -
新产品密集发车，基金公司大举自购！这个市场机会来了？
下半年以来，尽管港股仍未扭转颓势，易方达、汇添富、富国、鹏华等公募基金公司却密集发行港股产品，更有基金公司拿出真金白银大举自购旗下港股基金。有机构认为，目前港股估值低于全球主要市场，虽然当前仍存在一些不确定因素，但多个指标均显示港股正在寻底，左侧布局或存在一定机会。 港股基金密集“发车” 东方财富Choice数据显示，截至9月30日，7月份以来共有21只主投港股市场的基金陆续成立。其中，包括易方达港股通成长混合、易方达中证沪港深300ETF、汇添富中证沪港深科技龙头ETF、富国中证港股通互联网ETF、鹏华中证港...
最新文章
-
醉了：最大号涨/跌停板同日大血拼！大盘要走“三重顶”？
原创 牛眼君 每经牛眼 关心大盘指数的股民们，今天一定面临一个最大的问题：大盘短期见顶了吗？ 今天清早一开盘之后半小时，牛眼君（每经牛眼：njcjnews）就觉得大盘走得太急了一点：受上周末“全面注册制”消息的影响，在券商股和白酒股的暴力拉动下，沪指大幅高开，之后迅速向上突破，站上了3700点，创出了3个月新高，距离9月14日的前期3723点高点已经不远。 有朋友要问了：券商股大涨我懂，注册制后业务出现增量，但是白酒股涨个什么劲呢？牛眼君（每经牛眼：njcjnews）这里就要提醒一下了：全面注册制后，上市的企业数... -
诺思兰德喜提北交所首个特大号涨停 券商研报称距合理市值有两倍空间
诺思兰德喜提北交所首个“特大号”涨停背后：券商研报称距“合理市值”有两倍空间！有机构却犹豫了…… 原创 每经记者 每经牛眼 在北交所开市近一个月后，今日市场终于迎来了首个幅度达30%的“特大号”涨停。 随着今日午后的一波快速拉升，北交所上市公司诺思兰德股价最高上涨30%，并触及涨停。而在此次涨停的背后，国盛证券于12月11日发布的一份研报功不可没。这份研报在结论中表示：“对各品种估值加总，预计2021年公司合理市值约152.7亿元。” 12月3日晚间，诺思兰德发布了北交所首份再融资计划，拟以竞价方式向特定对象发行... -
首家百亿级外资私募诞生，海外资管巨头在A股“卷”起来了！
王彭 为了加速占领市场，海外资管巨头在A股“卷”起来了。 在全球最大资管公司贝莱德首只公募产品募得近67亿元、为外资公募赢得“开门红”之后，全球头号对冲基金桥水旗下的桥水中国也突破了外资私募的规模“天花板”，成为首家百亿级外资私募。 首家百亿级外资私募诞生 外资私募进入中国市场以来，均或多或少出现过“水土不服”的情况。其中，“募资难”是其面临的一大主要问题。 据私募排排网不完全统计，目前外商独资私募共计33家，从管理规模来看，76%的外资私募管理规模在0-5亿元区间，20亿元到50亿元规模的外资私募占... -
重阳投资吴伟荣：从7个角度认识价值
来源：重阳投资 精华摘要 1、投资只需要两种能力，认识价值和认识市场。认识价值既包括以所有权的角度看待股票，也包括如何给企业估值。 2、现金流折现模型具有很强的现实意义，它的有效性不仅是因为它是广为接受的，也因为它是可以套利的。 3、我们通常所说的“价值”，其实有时候说的是未来的现金流，有时候说的是“公允价值”的概念。 4、公司是否平等对待各类股东是选股时候需要重视的。 5、在实际过程中，一个企业的未来现金流更适用多阶段多叉树模型，企业发展有不同的阶段，而每个阶段又存在着许多可能... -
12月13日复盘：缺口能否完全回补是看点 主力资金出击12股
12月13日消息，三大指数集体高开，开盘后持续走高，沪指站上3700点涨近1%，板块方面，券商板块强势领涨，绿电板块开盘拉升。盘中两市早盘冲高后有所回落，三大指数涨幅略有收窄，板块方面，元宇宙概念股继续走强，板块内个股上演涨停潮，数字货币、特高压板块异动拉升。午后三大指数红盘整理，两市成交额再破万亿，北向资金持续流入近100亿元，板块方面，元宇宙概念板块延续强势，氢能源板块异动拉升，教育板块盘中走强。总体而言，个股涨跌参半，赚钱效应较好。截至收盘，沪指涨0.4%，报3681.08点，成交额达5742亿元；深成指涨0.67%...
