三年营收超50亿，昆仑联通却无自研产品！毛利率下滑，大客户预算收紧！
来源：IPO日报
日前，IT基础架构解决方案提供商北京昆仑联通科技发展股份有限公司（下称“昆仑联通”）回复了上交所第一轮问询函，上市之路再进一步。
有意思的是，IPO日报发现，三年营收规模超50亿元的昆仑联通，居然没有自研产品！与此同时，报告期内，其毛利率出现了下滑，而可能同样要命的是：昆仑联通的大客户还收紧了预算！也就是说，昆仑联通的发展前景，蒙上了一层阴影。
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01
核心业务依赖采购
此次IPO，昆仑联通的保荐机构为东方证券。昆仑联通拟募集资金5.38亿元，资金计划投向业务拓展及服务体系建设项目、智能运维平台升级项目、研发中心建设项目以及补充流动资金项目。
1998年，正值互联网高歌猛进发展的阶段，胡衡沅从北大计算机专业毕业两年后，联合其他三个自然人共同出资100万元创立了昆仑联通，主营IT基础架构业务。昆仑联通成立之初以代理商身份起家，逐步将业务衍生至数字化办公、云计算、信息安全等。
从人员数量和营收规模来看，昆仑联通在行业内属于规模较大的企业。近三年，其营收持续保持增长，营收累计超50亿元。具体来看，2020年-2022年（下称“报告期”），昆仑联通的营业收入分别为13.25亿元、16.51亿元、20.67亿元；净利润分别为7473万元、7826万元、8987万元。主营业务收入复合增长率为24.90%。
昆仑联通称，针对企业不同发展阶段的IT基础架构建设需求，主要提供IT基础架构解决方案、IT运维服务和IT增值供货服务。
据招股书，其营收主要来自于IT基础架构解决方案这一业务。报告期内，该项业务贡献营收比例近八成，分别为79.83%、77.89%及78.02%。IT基础架构解决方案具体分为数字化办公解决方案、云计算解决方案及信息安全解决方案。
为了在A股上市，昆仑联通对业务名称进行了“包装”。
此次IPO，公司递交的招股书中主营业务分类与新三板期间存在差异。根据公开资料， 2016年10月，昆仑联通曾在新三板挂牌上市。2021年3月，其终止挂牌公开转让。在挂牌期间，昆仑联通称主营业务为软硬件产品销售、系统集成和IT技术服务。其中，收入80%以上来自于软硬件产品销售。
对此昆仑联通解释称，此次招股书中的业务是将原来的业务重新分类。也就是说，昆仑联通原来业务的性质并没有改变。
值得注意的是，其销售的软件/硬件产品并非自产。
报告期内，昆仑联通的主营业务成本主要由外购软硬件、外购服务及自有人工成本构成。
其中，外购软硬件成本占主营业务成本的比例接近九成。高于同行科比公司先进数通和神舟信息，分别为87.58%、90.30%、90.60%。与此同时，公司自有成本仅占约2%。
也就是说，昆仑联通的代理商成色并未有太大改变。昆仑联通通过给上下游企业提供“联通”服务，获取收入实现盈利。具体来说，昆仑联通从微软、Veritas等原厂商处购买软硬件产品，再对软件进行安装部署、调整优化，给下游宝马、蔚来、特斯拉等企业客户，按需提供全方位的方案设计等服务。
而同行可比公司中，云赛智联在光学仪器领域有自研产品，电科数字专注智能计算相关软硬件产品的研发，神舟信息拥有自研的金融科技产品。
值得注意的是，报告期内，昆仑联通员工人数从491人增加到559人。与此同时，工程师队伍却在缩减，从113人减少到102人，减少了13人。同时，昆仑联通研发费用率1.78%、1.88%、1.71%，远低于行业均值4.13%、4.59%及5.09%。
02
毛利率下滑
近几年，昆仑联通的毛利率在持续下滑。报告期内，其主营业务毛利率分别为15.30%、15.32%、13.36%。逐渐落后于同行可比均值。
分业务来看，2022年其云计算解决方案的毛利率下降了近4个百分点。对此，昆仑联通解释称主要是为了拓展业务，抢占市场，进行了一定的让利。
2022年，蔚来汽车加快数字化办公，加大了与昆仑联通的合作力度。2022年，昆仑联通向蔚来汽车的销售金额为1.32亿元，较2021年增加了0.9亿元。蔚来汽车为昆仑联通当年的第二大客户。
但蔚来正在收紧预算。
据蔚来二季度财报，其交付量的下滑以及高昂的开支直接拉低了蔚来的毛利率。上半年，蔚来净亏损达109.26亿元，同比增长了139.08%，是“蔚小理”三家企业中亏损额最高的一家。11月，蔚来汽车董事长、CEO李斌发布针对蔚来员工的全员信中曾透露，要进行资源提效。同时，推迟和削减3年内不能提升公司财务表现的项目投入。
大客户开源节流的举措恐会传导至供应商。
昆仑联通也承认，未来随着行业竞争加剧，如果其不能适应市场变化，毛利率存在进一步下降的风险。
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