奈雪的茶（2150.HK）中报点评：Q2经调业绩开始规模盈利 PRO店模型验证进行时
原标题：奈雪的茶（2150.HK）中报点评：Q2经调业绩开始规模盈利 PRO店模型验证进行时 来源：国信研究
行业与公司
奈雪的茶（2150.HK）中报点评：Q2经调业绩开始规模盈利 PRO店模型验证进行时
2021H1收入大增，经调业绩继续扭亏
2021H1，公司实现收入21.26亿元/+80.2%，实现经调整业绩0.48亿元，较2020H1亏损0.64亿明显改善，符合预期。6月华南疫情下，Q2仍实现经调业绩0.41亿，环比20Q4和21Q1经调业绩各0.12/0.07亿明显改善。此外，公司上半年归母亏损43.21亿元，主要系可转换可赎回优先股公允价值变动43.29亿等扰动影响，不影响主业经营。
毛利率优化助力经营利润率改善，PRO店成为扩张主力
2021H1，公司核心品牌奈雪的茶实现收入20.09亿元/+81%，占比94.4%/+0.4pct，系核心推动；分品类来看，公司茶饮和烘焙占比维持3:1，总体稳定，在线订单占比从71.9%提升至72.2%，去年疫情特殊背景下仍略提升0.3pct。2021H1，公司净增门店87家（标准店/PRO店各9/78家），主要聚焦现有城市加密，预计全年开店或略超300家。2021H1，公司门店经营利润率从5.8%提升至19.2%，主要系去年疫情低基数，公司新品等优化下毛利率提升8pct、租金和折摊费率各提升约1pct等综合影响。分区域来看，初具品牌势能的核心城市区域加密后公司单店日均销售和经营利润率表现突出，在一定程度上彰显后续核心城市加密扩张潜力。而商场类PRO店日均销售与标准店基本相当，经营利润率更优，其模型优势也开始初步验证。
暑期疫情和食品卫生事件影响Q3表现，中线成长预计仍有支撑
暑期散发疫情及食品安全卫生事件预计阶段影响Q3公司经营表现。不过，8月中旬以来，公司日均销售开始较快恢复，整体韧性仍存。并且，PRO店从今年上半年核心城市门店加密后的经营利润率表现及PRO店的初步验证，公司未来既有核心城市PRO店加密扩张成长仍有一定支撑，从而有助于其中线成长。
投资建议：成长拐点型公司建议跟踪后续验证，暂维持增持
考虑暑期疫情等影响，我们调整公司21-23年经调整EPS 0.05/0.14 /0.27元（略下调今年预测，明后年基本不变），对应21-23PE估值183/62/31x。因非经扰动，预计公司21-23年EPS-2.51/-0.05/0.15元。公司身处成长性突出的高端现制茶饮赛道，目前初具一定品牌势能，系成长拐点期公司。短期来看，暑期疫情反复与食品安全卫生事件等对其Q3经营有一定不利影响。但从Q2经营利润率改善、核心城市经营利润率表现和PRO店初步验证等，也侧面显示公司后续扩张仍有一定支撑，换言之公司未来向上弹性值得期待但也需要密切跟踪，“乐观期待、审慎跟踪”，暂维持“增持”评级。
风险提示
Pro店优化、区域加密验证等低于预期，国内外疫情反复；公司治理风险，规模扩张后管理不足风险等；食品卫生风险。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
姜甜 S0980520080005；
相关推荐
-
我国LPR改革的政策效应研究
内容提要 该文在简要回顾我国利率市场化改革进程，梳理总结LPR改革背景内容及意义的基础上，深入研究了此次改革对于货币政策传导以及商业银行微观经营的影响，分析了“非对称”性改革对于利率传导可能造成的制约，以及给商业银行净息差、利率风险管理带来的挑战，并结合实际对进一步深化利率市场化改革提出建议。 我国利率市场化改革起始于上世纪90年代。在此后的近30年中，我国利率市场化改革遵循“先货币和债券市场，后存贷款市场”和“先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额”的改革思路和推进路径稳步有... -
东亚前海策略：今年躁动行情启动早于往年 但是行情跨年的难度较大
【东亚前海策略】历年躁动行情的成因、经过和影响：兼谈今年的“冬季躁动”行情 来源： 易斌策略研究 投资要点 本周欧美股市涨跌互现，道指跌1.38%，标普500涨0.32%，纳指涨1.24%。国内市场涨跌分化，上证指数涨0.60%，深证成指涨0.32%，创业板指跌0.33%。行业方面，市场快速轮动，各行业均有表现机会。食品饮料（3.15%）、纺织服装（3.01%）、钢铁（2.84%）涨幅居前；农林牧渔（-1.87%）、综合（-1.24%）、非银金融（-1.14%）跌幅居前。 回顾历史，基本每年年初A股都有一轮躁动行情，复盘2016年以来的躁动行情，宏观... -
1年1万家店，蜜雪冰城停不下的扩张
封图：图虫创意 蜜雪冰城门店已经突破了2万家。当前，蜜雪冰城的门店已经进入了第七代，门店正在开发出更多的售卖空间，周边产品开始出现，加盟商可在三年合同到期后进行门店的自然更替。以上的种种，蜜雪冰城思考的是：如何在激烈的竞争中长存下来。 导读 壹||前不久蜜雪冰城取消了加盟的区域保护，加盟门店一下多了起来。在走访一座小城市时，记者注意到，一条商业街上同时开设了三家大型蜜雪冰城的门店。 贰||蜜雪冰城走的是特许加盟的模式，这样的模式让蜜雪冰城在很短的时间迅速扩大门店数量，在市场中往... -
三只松鼠走到十字路口
热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端 2012年6月19日，初代“淘品牌”三只松鼠上线，喊出了第一声“主人”。那年“双11”，其就夺得了天猫坚果零食品类的销售冠军，当日销售额766万元。 踩上电商风口的那个男人，叫章燎源，安徽人。在他的带领下，三只松鼠一路狂奔，成为了行业龙头。直到2017年，电商流量不再等于业绩的高增... -
海伦司（9869.HK）深度：小酒馆龙头正处发展高势能期
行业与公司海伦司（9869.HK）深度：小酒馆龙头正处发展高势能期酒馆行业：经济型酒馆颠覆传统，先发优势为本轮变革胜负手酒馆行业过往以高端重资产模式为主，而经济型酒馆挖掘平价社交需求，颠覆传统模式弥补供给端空白。经济型酒馆核心在于将先发优势持续转化为规模优势，PK海雾里（2013年/20家）/Perry’s（2012年/54家），海伦司（创立于2009年，709家）先发地位与规模优势突出。日本居酒屋2020年市场规模>350亿元，CR5=54%，若对标头部经济型酒馆或享受行业成长与集中度的双升红利。海伦司：势能初现展店提速，疫情常态化下经营... -
名创优品返港上市：叶国富的换汤不换药式自救
作者：shu 周源驾驶着“海盗船”回家了。从递表到正式成为首家在美股和港股市场双重主要上市的中概股公司，知乎只用了11天。 同样的港口前，3月底就向港交所递交了招股说明书的叶国富还在耐心等待，静候自己掌舵的商业巨轮顺利靠岸。 十元店风光崛起难掩P2P黑历史 如今开遍大街小巷的名创优品，前身是十元饰品店哎呀呀。 2004年成立之际，哎呀呀凭借价格低廉的商品和港台明星的代言，短短1年间便树立了品牌形象，曾一天签约20家加盟商。随后高歌猛进地在各大城市跑马圈地，加盟费用也一路水涨船高，由原来的12万元... -
烘焙赛道日益拥挤 桃李面包前景如何？
出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/SY 近日，桃李面包发布了第三季度报告，公司前三季度实现营收46.63亿元，同比增长6.67%，在二季度单季营收实现13.87%的双位数增长之后，公司第三季度营收增速又回落至个位数。 利润方面，公司前三季度归母净利润同比下降17.16%至5.68亿元。对于净利润同比下降，桃李面包解释原因有三方面：（1）去年同期受国家阶段性社保减免政策影响，公司人力成本费用较低；（2）去年同期促销活动相对较少；（3）今年部分原材料价格上涨。 2018年以来，短保面包以及整个烘焙市场竞争... -
香飘飘：多方困境下仍热衷粉丝经营 经销商出逃成常态
出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/木 “香飘飘奶茶，一年卖出十亿杯，杯子连起来可绕地球三圈，连续八年销量领先。”这句“魔性”的广告语让当时成立仅4年的浙江奶茶品牌—香飘飘迅速出圈，一时间成为家喻户晓的杯状奶茶品牌。从成立至今，香飘飘向市场卖出的奶茶已可绕地球40圈。 1月5日，一则涨价公告让香飘飘回归大众视线，这或许是昔日国民奶茶的一场利润自救。年轻人不买账、经销商加速出走、扣非净利润亏损，当年靠“绕地球广告”出圈的香飘飘，面对多方困境营销还能绕地球几圈？ Z时代不买账涨价难救香... -
天图投资拟冲击“VC第一股” 新消费风投靠上市自救？
作者：shu 捧出数个新消费“第一股”的天图投资，也想尝尝成为第一股的喜悦。 5月20日，深圳市天图投资管理股份有限公司（下文简称：天图投资）发布公告称，公司向证监会报送了申请首次公开发行境外上市外资股并上市（H股）的相关文件材料，并已被证监会接收受理。同日，为避免公司股价异常波动，天图投资新三板挂牌股票停牌。停牌前，公司总股本为5.2亿股，每股5元，总市值约26亿元。 据路透社引述消息人士披露，本次赴港天图投资计划募集约5亿美元资金，华泰国际和摩根大通将协助处理相关事宜。若成功上市，天图投资将成...
