兴证策略：国防军工和医药领涨A股 房地产有所回调

　　原标题：【兴证策略 | 风格与估值】小盘股占优

　　来源：尧望后势

　　核心观点

　　★ 市场表现和风格

　　——欧美日股市上涨，AH股有所回调。近5个交易日（2021/11/12-2021/11/18，下文的本周均为该区间），台湾加权指数领涨，欧美日市场普遍表现较好，其中，纳指上涨1.8%，标普500和法国CAC40上涨1.2%，日经2225上涨1.1%。本周A股小幅下跌，上证综指和深证成指下跌0.3%、0.8%。

　　——流动性边际收紧，市场风险偏好略有下滑，叠加10月经济数据“不够强”，本周A股小幅下跌。第一，本周央行逆回购规模较上周缩量，再考虑到5000亿的逆回购到期，央行实现净回笼2400亿元，资金面小幅收紧，截止11月18日，DR007环比上行5.44bp。第二，据华盛顿邮报报道称白宫或很快宣布总统拜登和任何美国政府官员都不会出席北京冬奥会，对市场情绪造成一定压制。第三，10月经济数据显示生产和消费的复苏动能尚弱，固定投资累计同比较上月低1.2pct。

　　——美国经济复苏强劲，叠加基建投资计划终落地，催化美股上涨；日本政府“大放水”刺激日股走高。第一，美国商务部周二公布10月零售销售额环比增长1.7%，高于市场预期的1.4%，创近7个月新高，指向美国总需求强劲；第二，部分龙头财报超预期，例如家得宝和沃尔玛公布的业绩均超出市场预期；第三，11月15日，拜登签署了规模达1万亿美元的基础设施法案，其中包括5500亿美元的新增支出，基建投资计划的落地有助于提振市场对美国的经济增长预期，此外，拜登政府表示要为港口基础设施拨款以缓解供应链瓶颈，该举措有利于缓解通胀压力。此外，据日经新闻报道，本周，日本决定从财政支出中拿出55.7万亿日元用于刺激措施，大规模的财政宽松政策刺激日股上涨1.1%。

　　——大类资产：南华农产品领涨，南华工业品和原油下跌。第一，农产品近期涨价趋势较为明显，截止11月18号，猪肉平均批发价由24元/千克环比上涨1.4%至24.34元/千克。第二，大宗商品价格继续回落，拖累南华工业品指数跌幅较大，以动力煤为例，动力煤期货结算价本周继续下跌7.39%至830.2元/吨。第三，拜登致信美国联邦贸易委员会主席，敦促其就美国石油和天然气公司可能通过违法行为导致汽油价格持续高企展开调查，受此消息影响，原油价格大幅回落。

　　——A股行业表现：国防军工和医药领涨A股，房地产有所回调。首先，本周二，中美两国元首通话就新疆、西藏和台湾问题的讨论，叠加中国大陆警告台湾当局称，若挑衅逼迫甚至突破红线将采取断然措施，催化国防军工板块上涨。其次，11月16日，21世纪经济报称辉瑞及默沙东称可能与中国CXO企业合作生产口服小分子新冠病毒治疗药物，叠加上周落地的医保谈判好于预期，医药行业本周上涨2.18%。最后，本周公布的地产数据进一步走弱，竣工和销售面积当月同比均降至-20%以下，较大的下行压力拖累房地产行业下跌超4%。

　　——市场风格：大盘指数下跌1.48%，中盘指数下跌0.68%，小盘指数上涨1.4%；消费风格（0.92%）表现较好，金融风格（-2.8%）表现较差。

　　★ A股交易特征

　　——交易拥挤度：近五个交易日，深证成指、中证1000、创业板指和科创50成交占比走高，上证指数、沪深300、中证500、中证800、茅指数和宁组合交易热度有所下行。国防军工和电新行业交易热度上行0.84%、0.69%，有色金属和基础化工成交占比下滑0.81%、0.65%。

　　★ A股估值特征

　　——指数估值：上证综指（13.39倍、历史分位44.7%） 、深证成指（28.00倍、历史分位66.2%）、上证50 （10.73倍、历史分位61.9%）、沪深300 （12.96倍、历史分位55.3%）、中证500 （20.13倍、历史分位4.3%）、中证800 （14.0.3倍、历史分位47.7%）、中证1000 （37.13倍、历史分位25.5%）、全部A股 （19.3倍、历史分位57.5%）、创业板指（63.96倍、历史分位83.1%）、科创50 （59.26倍、历史分位8.3%）。

　　——行业估值：PE估值前三的行业分别为：国防军工（66.5），计算机（50.7），电新（47.2）；PE估值后三的行业分别为：银行（5.3），房地产（6.7），建筑（7.9）；PE分位数前三的行业分别为：电新（87.1%），汽车（86.5%），食品饮料（81.2%）；PE分位数后三的行业分别为：房地产（0.6%），煤炭（0.8%），建筑（2.5%）。

　　风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

　　报告正文

　　1、市场表现和风格

　　1.1． 全球主要股市：欧美日市场表现较好，A股有所回调

　　欧美日股市上涨，AH股有所回调。近5个交易日（2021/11/12-2021/11/18，下文的本周均为该区间），台湾加权指数领涨，欧美日市场普遍表现较好，其中，纳指上涨1.8%，标普500和法国CAC40上涨1.2%，日经2225上涨1.1%。本周A股小幅下跌，上证综指和深证成指下跌0.3%、0.8%。

　　流动性边际收紧，市场风险偏好略有下滑，叠加10月经济数据“不够强”，本周A股小幅下跌。第一，本周央行逆回购规模较上周缩量，再考虑到5000亿的逆回购到期，央行实现净回笼2400亿元，资金面小幅收紧，截止11月18日，DR007环比上行5.44bp。第二，据华盛顿邮报报道称白宫或很快宣布总统拜登和任何美国政府官员都不会出席北京冬奥会，对市场情绪造成一定压制。第三，10月经济数据显示生产和消费的复苏动能尚弱，固定投资累计同比较上月低1.2pct。

　　美国经济复苏强劲，叠加基建投资计划终落地，催化美股上涨；日本政府“大放水”刺激日股走高。第一，美国商务部周二公布10月零售销售额环比增长1.7%，高于市场预期的1.4%，创近7个月新高，指向美国总需求强劲；第二，部分龙头财报超预期，例如家得宝和沃尔玛公布的业绩均超出市场预期；第三，11月15日，拜登签署了规模达1万亿美元的基础设施法案，其中包括5500亿美元的新增支出，基建投资计划的落地有助于提振市场对美国的经济增长预期，此外，拜登政府表示要为港口基础设施拨款以缓解供应链瓶颈，该举措有利于缓解通胀压力。此外，据日经新闻报道，本周，日本决定从财政支出中拿出55.7万亿日元用于刺激措施，大规模的财政宽松政策刺激日股上涨1.1%。

　　1.2． 大类资产：南华农产品领涨，南华工业品和原油期货下跌

　　南华农产品领涨，南华工业品和原油下跌。第一，农产品近期涨价趋势较为明显，截止11月18号，猪肉平均批发价由24元/千克环比上涨1.4%至24.34元/千克。第二，大宗商品价格继续回落，拖累南华工业品指数跌幅较大，以动力煤为例，动力煤期货结算价本周继续下跌7.39%至830.2元/吨。第三，拜登致信美国联邦贸易委员会主席，敦促其就美国石油和天然气公司可能通过违法行为导致汽油价格持续高企展开调查，受此消息影响，原油价格大幅回落。

　　1.3． 中国权益市场：创业板成交热度处于高位，中证1000领涨

　　本周A股普遍下跌，中证1000“一枝独秀”，成交量有所回升。涨跌幅方面，本周表现较好的是中证1000（1.6%），表现较差的是宁组合指数（-2.7%），近一个月表现较好的是科创50（4.2%），表现较差的是上证50（-2.6%）。成交方面，本周A股日均成交额达10947亿元，日均换手率达1.28%，较上周的1.24%有所回升，本周创业板日成交额达2903亿元，日换手率达4.07%，较上周的3.76%继续走高。

　　1.4． A股行业表现：国防军工领涨，房地产有所回调

　　国防军工和医药领涨A股，房地产有所回调。首先，本周二，中美两国元首通话就新疆、西藏和台湾问题的讨论，叠加中国大陆警告台湾当局称，若挑衅逼迫甚至突破红线将采取断然措施，催化国防军工板块上涨。其次，11月16日，21世纪经济报称辉瑞及默沙东称可能与中国CXO企业合作生产口服小分子新冠病毒治疗药物，叠加上周落地的医保谈判好于预期，医药行业本周上涨2.18%。最后，本周公布的地产数据进一步走弱，竣工和销售面积当月同比均降至-20%以下，较大的下行压力拖累房地产行业下跌超4%。

　　1.5． A股市场风格：小盘股领涨

　　市值角度，大盘指数下跌1.48%，中盘指数下跌0.68%，小盘指数上涨1.4%；

　　风格角度，消费风格（0.92%）表现较好，金融风格（-2.8%）表现较差；

　　市盈率角度，高市盈率指数下跌0.82%，中市盈率指数上涨0.75%，低市盈率指数下跌1.92%；

　　业绩角度，亏损股（1.01%）表现相对较好，绩优损股（0.27%）表现靠后。

　　2、A股交易特征

　　2.1．  主要指数交易拥挤度：小市值与成长风格成交热度高涨

　　近五个交易日，深证成指、中证1000、创业板指和科创50成交占比走高，上证指数、沪深300、中证500、中证800、茅指数和宁组合交易热度有所下行。具体来看，截止2021/11/18，沪深300成交额占全部A股成交额的比重（MA5，下同）为24.11%，处于9.9%的历史分位，环比下降3.69%；中证500成交额占比为17.22%，处于12.2%的历史分位，较上周下降0.15%；中证1000成交额占比为24.53%，处于57.9%的历史分位，环比上涨1.53%；创业板指成交额占全部A股的比重为26.51%，处于98.1 %的历史分位，较上周上涨1.55%；科创50成交额占全部A股的比重为5.14%，处于93.9%的历史分位，环比上涨0.52 %。

　　2.2．  A股行业交易拥挤度：国防军工和电新成交热度高涨

　　近五个交易日里，国防军工和电新行业交易热度上行0.84%、0.69%，有色金属和基础化工成交占比下滑0.81%、0.65%。具体来看，截止2021/11/18，

　　交易拥挤度前三的行业分别为电新（13.62%）、电子（11.9%）、基础化工（8.71%）；

　　交易拥挤度后三的行业分别为：综合金融（0.12%）、纺织服装（0.61%）、消费者服务（0.63%）；

　　交易拥挤度分位数前三的行业分别为：电新（99.6%）、基础化工（94.2%）、国防军工（92.4%）；

　　交易拥挤度分位数后三的行业分别为：交通运输（0.40%）、商贸零售（1.0%）、银行（1.1%）。

　　3、A股估值特征

　　3.1． A股主要指数估值

　　本周，中证100指数PE估值增长1.64%，科创50PE估值降幅较大。

　　A股主要指数PE估值为：上证综指（13.39倍、历史分位44.7%） 、深证成指（28.00倍、历史分位66.2%）、上证50 （10.73倍、历史分位61.9%）、沪深300 （12.96倍、历史分位55.3%）、中证500 （20.13倍、历史分位4.3%）、中证800 （14.03倍、历史分位47.7%）、中证1000 （37.13倍、历史分位25.5%）、全部A股 （19.3倍、历史分位57.5%）、创业板指（63.96倍、历史分位83.1%）、科创50 （59.26倍、历史分位8.3%）。

　　3.2． A股行业估值

　　本周，国防军工行业PE估值增长2.75%至66.49倍，房地产行业PE下降4.29%。截止2021/11/18，

　　PE估值前三的行业分别为：国防军工（66.5），计算机（50.7），电新（47.2）

　　PE估值后三的行业分别为：银行（5.3），房地产（6.7），建筑（7.9）

　　PE分位数前三的行业分别为：电新（87.1%），汽车（86.5%），食品饮料（81.2%）

　　PE分位数后三的行业分别为：房地产（0.6%），煤炭（0.8%），建筑（2.5%）

　　本周，医药行业PB估值提升2.76%至4.8，房地产行业PB估值下降3.82%至0.9。截止2021/11/18，

　　本周PB估值前三的行业分别为：食品饮料（8.5），消费者服务（5.9），电新（5.1）

　　本周PB估值后三的行业分别为：银行（0.6），建筑（0.8），房地产（0.9）

　　本周PB分位数前三的行业分别为：电子（90.3%），消费者服务（87.5%），食品饮料（87%）

　　本周PB分位数后三的行业分别为：非银行金融（0%），银行（0.1%），房地产（0.5%）

　　风险提示

　　本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。