化工行业周报【20211212】

原油探底回升，黄磷持续反弹

多产品价格回落。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。

行业动态：

本周跟踪的101个化工品种中，共有18个品种价格上涨，53个品种价格下跌，30个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是黄磷、二氯甲烷、WTI原油、尿素、硝酸；而跌幅前五的品种分别是三氯乙烯、PVA、金属硅、NYMEX天然气、R134a。

本周WTI原油收于71.96美元/桶，周涨幅8.60%；布伦特原油收于75.27美元/桶，周涨幅7.71%。受对Omicron病毒担忧缓解，伊核协议谈判陷入僵持的影响，原油价格本周持续上涨。EIA本周公布数据显示，美国原油库存下降24.1万桶，降幅不及预期。后市来看，伊朗原油进入国际市场仍需要一定的时间周期，在此之前，原油市场供应面依旧向好为主，预计下周国际原油价格将震荡盘整。

本周黄磷价格继续回升，据百川盈孚数据，黄磷四川地区收报40000元/吨，较上周收盘上涨11.11%。供应方面，本周(12.04-12.10)黄磷产量为 14514吨，周环比涨幅9.01%；供应增量主要来自于云南弥勒及陆良地区个别厂家恢复生产或提升负荷；截止12月9日，云贵川三省行业开工率分别为57.74%、32.17%、65.79%。从需求端看，下游草甘膦、热法磷酸、三氯化磷需求良好，询单积极。原材料方面，磷矿石价格维持高位；截止12月9日，磷矿石市场均价为645元/吨，预计后期磷矿石价格将持续上涨，黄磷价格受下游需求、成本端支撑以及云南、四川电价改革的影响或将重返上行轨道。

本周制冷剂价格继续下跌，截止12月10日，据百川盈孚数据， R134a、R22市场均价分别为29000元/吨、17500元/吨，较上周收盘分别下跌13.43%、7.90%。其中R134a相较10月28日高点50000元/吨，跌幅已达42.00%。需求方面，因R125、R134a等多种制冷剂被列入《中国进出口受控消耗臭氧层物质名录》，自2021年11月1日起，对名录中所列物质实行进出口许可证管理制度，出口遇阻；另外，因全球汽车“芯片荒”延续，汽车产量持续下降，或对R134a等制冷剂需求有所下降。供给端，年底将近，厂商排库意愿增加；另外，因新配额将要释放，整体供给较为宽松。原料端：R134a主要原料三氯乙烯下跌幅度较大，截止12月10日，三氯乙烯市场均价为8457元/吨，较上周收盘下跌40.39%，较11月17日23000元/吨已大幅下跌约63.23%。预计制冷剂全线产品价格短期受原料端下滑影响将延续下跌。

投资建议：

本月观点：

周期类行业：细分产品价格波动加大：截止11月26日，跟踪的产品中仅19%产品价格环比上涨；76%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达19%；另外5%产品价格持平。截止11月26日，由于当日原油价格大幅下跌，WTI价格环比上月下跌19.3%，布伦特原油价格环比上月下跌15.9%，WTI跌破70美元/桶。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨；与2021年年初相比同样有91%化工产品价格上涨。行业数据：10月化工行业PPI指数119.8，环比9月提升3.3%。进入11月以来，随着限产限电政策放松以及能源价格下降，化工品开工逐渐恢复，价格环比显著下行。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。

成长类公司：受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料（如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面， 国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。

投资建议：展望十二月，受疫情及油价大幅回调影响，化工行业面临一定的调整压力。关注民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。

12月金股：晶瑞电材

风险提示：

1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

01

化工行业投资观点

周期类行业：细分产品价格波动加大：截止11月26日，跟踪的产品中仅19%产品价格环比上涨；76%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达19%；另外5%产品价格持平。截止11月26日，由于当日原油价格大幅下跌，WTI价格环比上月下跌19.3%，布伦特原油价格环比上月下跌15.9%，WTI跌破70美元/桶。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨；与2021年年初相比同样有91%化工产品价格上涨。行业数据：10月化工行业PPI指数119.8，环比9月提升3.3%。进入11月以来，随着限产限电政策放松以及能源价格下降，化工品开工逐渐恢复，价格环比显著下行。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。

成长类公司：受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料（如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面， 国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。

投资建议：展望十二月，受疫情及油价大幅回调影响，化工行业面临一定的调整压力。关注民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。

12月金股：晶瑞电材

2021年前三季度公司实现营收13.09亿元，同比增长83.3%；归母净利润1.65亿元，同比增长167.8%；扣除非经常性损益的净利润0.94亿元，同比增长206.3%。非经常性损益主要是公允价值变动净损益约0.86亿元。公司三季度单季度实现营收4.46亿元，同比增长56.2%；实现扣非净利润0.39亿元，同比增长146.2%，环比增长14.7%。公司前三季度销售毛利率为21.0%，同比下降6.33pcts，主要因为2021年初至今原材料价格持续上涨及运费计入营业成本；销售净利率为13.1%，同比增长3.81pcts。整体业绩符合预期。

NMP价格屡创新高。报告期内，公司主要产品NMP价格屡创新高，根据中国化学与物理电源行业协会数据，截至10月22日，NMP最低售价已达4.9万元，三季度（6-9月）涨幅达52.7%。根据百川盈孚数据，截至10月22日，BDO收报3.09万元/吨，三季度涨幅达69%。NMP-BDO价差持续扩大，三季度价差涨幅达23.1%，且价差仍在扩大，截至10月22日已达1.81万元/吨，较10月初上涨50.8%。随着公司新增5万吨/年NMP项目陆续投产，公司盈利能力有望持续提升。

多个在建项目稳步推进。报告期内，公司发行的“晶瑞转2”可转债于2021年9月7日上市交易，实际募得资金5.15亿元，主要用于集成电路制造用高端光刻胶研发项目和阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目。另一方面，KrF光刻胶已建成中试示范线，正在客户产线测试阶段，通过后即可进入量产阶段。随着光刻胶与高纯试剂项目的放量，公司业绩有望持续高增。

基于电子级硫酸项目投产以及光刻胶持续进口替代的预期，预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1.45元，对应PE分别为66.5、45.9、30.7倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

项目投产不及预期；光刻胶研发推广进程受阻；疫情反复等。

02

本周关注

要闻摘录

川恒股份12月4日公告，公司与欣旺达电子股份有限公司拟在磷资源、锂资源及深加工方面进行投资合作。12月3日双方签订《投资合作协议》，明确约定双方新设合资公司，川恒股份持股51%，欣旺达持股49%，以合资公司为平台进行项目投资、建设。同日，瓮安县人民政府与川恒股份及欣旺达于2021年12月3日签订《瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目投资协议》。根据投资协议，瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目总投资70亿元。其中，一期项目投资约35亿元，建设30万吨/年电池用磷酸铁生产线、20万吨/年食品级净化磷酸生产线、3万吨/年无水氟化氢生产线及配套装置项目，2021年12月启动，2024年初建成投产；二期项目投资约35亿元，建设30万吨/年电池用磷酸铁生产线、20万吨/年食品级净化磷酸生产线、3万吨/年无水氟化氢生产线及配套装置项目，2024年启动，2025年底建成投产。

-------中国化工报，2021.12.6

12月4日，巨化股份发布公告表示，拟新增两大氟化工技改扩建项目，合计总投资约16.73亿元，计划于2023年四季度建成投产。公告表示，巨化下属分厂电化厂拟实施新增4.8万吨/年VDF技改扩建项目、新增3万吨/年PVDF技改扩建项目（一期）新增2.35万吨/年PVDF项目，项目投资分别为9.79亿元、6.93亿元。

--------中国化工报，2021.12.6

近日，宁夏推动黄河流域生态保护和高质量发展先行区建设领导小组办公室组织召开黄河流域生态环境警示片和“两高”项目问题整改视频调度会。会议强调，各地各部门要加快“两高”项目清查整改。

 --------中化新网，2021.12.8

国家统计局12月9日公布的数据显示，11月份，随着保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，PPI（工业生产者出厂价格指数）涨幅有所回落。国际原油、天然气价格高位波动，带动国内相关行业价格上行。11月份石油开采价格环比上涨7.1%，精炼石油产品制造价格环比上涨4.7%，化学原料和化学制品制造业价格环比上涨0.7%；燃气生产和供应业价格环比上涨4.1%。多部门联动遏制煤炭价格非理性上涨，煤炭产量和市场供应量持续增加，11月份煤炭开采和洗选业价格由环比上涨20.1%转为下降4.9%，煤炭加工价格由环比上涨12.8%转为下降8.4%。从同比看，40个工业行业大类中，价格上涨的有37个，比上月增加1个。其中，石油和天然气开采业上涨68.5%，扩大8.8个百分点；化学原料和化学制品制造业同比上涨29.6%；石油、煤炭及其他燃料加工业同比大涨53.1%。工业生产者购进价格中，燃料动力类价格同比上涨43.8%，环比上涨3.5%；化工原料类价格同比上涨25.1%，环比上涨1.9%。

-------中化新网，2021.12.9

公告摘录

【皇马科技】受疫情影响，公司下属全资子公司浙江绿科安化学有限公司、浙江皇马尚宜新材料有限公司于2021年12月9日下午起开始逐渐减量及有序临时停产，具体恢复正常生产时间将根据当地政府要求作出安排。

【国风塑业】公司与安徽丰原生物技术股份有限公司于近日签订《战略合作框架协议》。

【贝 斯 美】公司位于浙江省绍兴市上虞区的厂区于2021年12月10日起临时停产。

【浙江龙盛】受疫情影响，公司位于浙江省杭州湾上虞经济技术开发区的所有子公司已开始逐渐减量及有序临时停产。

【国立科技】公司拟转让控股子公司东莞市国立飞织制品有限公司（以下简称“国立飞织”）51%股权。

【天赐材料】公司拟以自有资金3.5亿元人民币对公司全资子公司天赐材料(南通)有限公司(以下简称“南通天赐”)进行增资。

【ST海越（维权）】2021年12月8日，海越能源集团股份有限公司全资子公司海越资管因发展需要，与天堂硅谷资产管理集团有限公司签订了《天堂硅谷奕芯私募股权投资基金基金合同》。海越资管拟出资人民币1,800万元，作为基金份额持有人参与投资。

【兴发集团】2021年11月7日，湖北兴发化工集团股份有限公司与浙江华友钴业股份有限公司在湖北省宜昌市签署了《合作框架协议》，具体详见公司于11月8日披露的《关于与华友钴业签署合作框架协议的公告》（公告编号：临2021-086）。为进一步落实本次合作事宜，经双方友好协商，2021年12月8日，公司与华友钴业在湖北省宜昌市签订了《合资合同》。

【新乡化纤】公司投资建设的年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目一期工程于近日全线开车。

【华特气体】公司拟在四川省自贡市沿滩高新技术产业园区投资建设“华特气体西南总部”项目。本项目拟总投资6.58亿元，其中固定资产投资6.08亿元。公司拟在自贡市沿滩区投资设立全资子公司，由该子公司承担项目建设并筹集项目所需资金。

【中伟股份】公司审议通过《关于与开阳县人民政府签署投资协议的议案》。根据《投资协议》约定，本项目总投资约100亿元人民币（包括固定资产及流动资金投资，最终投资金额以项目实际投入资金为准），占地面积约1200亩，分期开发，建设期为33个月，最终以项目实际建设情产况为准。拟建年产20万吨磷酸铁及磷酸铁锂材料生产线一体化项目，同时在化工园区范围内配套建设磷矿制磷酸或黄磷、磷酸一铵，另配套矿区及磷矿开采，以匹配20万吨磷酸铁锂产品需求。

【瑞联新材】公司拟使用自有资金购买位于陕西省渭南市大荔经济技术开发区目标地块的土地使用权，总占地面积约为380亩（具体以实际取得的土地面积为准）。公司拟在大荔投资设立全资子公司负责该地块的具体开发建设和后期的经营管理。

【争光股份】受疫情影响，公司全资子公司宁波争光决定于2021年12月10日起临时停产，具体恢复正常生产经营时间将根据当地政府疫情管控要求作出安排。

【新纶新材（维权）】近日，公司全资子公司新纶新能源材料（常州）有限公司与蜂巢能源科技股份有限公司签订了《战略合作框架协议书》。

【力量钻石】公司2021年度预计归属于上市公司股东净利润23,150.00万元-24,450.00万元，比上年同期增长217.14%-234.95%。

【光威复材】近日，威海光威复合材料股份有限公司全资子公司威海拓展纤维有限公司与客户A签订了三个订货合同，合计金额（含增值税）110,602.82万元，截至2021年11月30日，本次签订的三个合同合计已交付93,144.50万元，合同履行率约84.22%。

【龙佰集团】根据公司经营业务及战略发展的需要，为进一步加强公司原材料供给能力，实施创新驱动绿色发展战略，公司全资子公司佰利联(香港)有限公司出资 7,000 万人民币成立山东龙佰钛业科技有限公司，持股比例100%。

【斯 迪 克】公司在苏州然创、苏州峻银、上海新北签订《投资协议》，在江苏泗洪设立公司。公司名称为江苏然创新材料股份有限公司（暂定名），其中苏州然创以其所持扬州然创新材料科技有限公司的100%股权出资，经评估后作价5,500.00万元，出资比例为55.00%；斯迪克以货币方式出资2,777.78万元，出资比例为25.00%；苏州峻银以货币方式出资1,422.22万元，出资比例为12.80%；上海新北以货币方式出资800.00万元，出资比例为7.20%。

【新疆天业】公司拟收购控股股东天业集团所持有的天域新实100%股权，交易对价为29,395.31万元。

【新纶新材】公司与信太科技于2021年12月6日签订了《转让协议》。公司拟向信太科技出售位于深圳市宝安区（光明新区）公明办事处塘明公路南侧新纶科技产业园，交易价格为人民币2.7亿元。

【西陇科学】公司与济南高新（维权）实业发展有限公司、济南高新财金投资有限公司、济南高新盛和发展有限公司签订了《股权转让协议》，将公司持有的艾克韦生物60%的股权以人民币5.04亿元的价格转让给甲方，其中向济南高新实业发展有限公司转让的股权比例为27.2202%，向济南高新财金投资有限公司转让的股权比例为16.5714%，向济南高新盛和发展有限公司转让的股权比例为16.2084%，同时公司将持有的剩余13.7801%股权表决权委托济南高新实业发展有限公司为行使。

【怡达股份】公司董事会通过了《关于投资建设年产2万吨高效新型活性氧化铝新材料项目》。本项目计划总投资26,000万元，项目建设期拟定为1年，在建成投产后的2年内完成全部流动资金投入。

【龙佰集团】公司2021年度预计归属于上市公司股东净利润45.77-57.22亿元，比上年同期增长100%-150%。

【当升科技】公司与北京卫蓝新能源科技有限公司于2021年12月7日在北京市签订了《战略合作协议（2022-2025年）》。

【广汇能源】公司与中国华能集团就 2022 年度煤炭供需事宜达成合作意向，共同签署了《 2022 年度合作框架协议》，双方2022年度煤炭贸易供需总量为690万吨，其中：供应乙方甘肃区域电厂670万吨，天津区域电厂20万吨。

【中油工程】公司下属子公司北京寰球与江苏丰海就该公司150万吨/年丙烷综合利用项目EPCm正式签署合同，合同金额约79.45亿元人民币，项目总投资130.79亿元。

【钱江生化】公司拟以审议本次发行股份购买资产及募集配套资金暨关联交易预案的董事会决议公告日前20个交易日的股票交易均价的90%，即4.43元/股的发行价格，向海宁水务集团、云南水务发行股份购买其持有的海云环保100%股权，向海宁水务集团发行股份购买其持有的首创水务40%股权、实康水务40%股权及绿动海云40%股权。本次交易完成后，海云环保将成为上市公司的全资子公司，首创水务、实康水务和绿动海云将成为上市公司的参股公司。

为满足上市公司的资金需求，钱江生化拟向海宁水务集团非公开发行股份募集配套资金35,625.73万元，募集资金规模不超过本次发行股份方式购买资产交易价格的100%，且拟发行的股份数量不超过本次重组前上市公司总股本的30%。

【振华股份】公司于2021年12月6日，与林明珠、林旭东等6位自然人签署意向协议，公司拟以现金方式收购林明珠持有的厦门首能科技有限公司51%股权。

【大全能源】公司首次公开发行股票募集资金投资项目之一“年产35,000吨多晶硅项目”主体生产设施已具备投产条件，并于2021年12月6日开始投产运行。

【佛塑科技】公司参股公司金辉公司拟转让其全资子公司芜湖金辉100%股权。金辉公司拟按芜湖金辉100%股权评估价值22,745.44万元作为定价依据，通过省市级产权交易平台公开挂牌交易，以不低于22,745.44万元（含本数）的价格转让芜湖金辉100%股权。

【茂化实华】截至12月7日，公司《关于控股子公司有关装置停产整改的公告》中涉及停产整改的东成公司2万吨/年乙醇胺装置以及东油公司8万吨/年MTBE装置、32万吨/年MTBE原料预处理装置、16万吨/年碳四萃取装置，已全部恢复生产。

【云南能投】12月6日，公司收到《云南省发展和改革委员会关于会泽县金钟风电场一期工程项目核准的批复》（云发改能源〔2021〕1052号），金钟风电场已列入《云南省在适宜地区适度开发利用新能源规划》。项目总装机容量350兆瓦，主要建设90台风电机组，其中单机容量4.2兆瓦风电机组59台，单机容量3.3兆瓦风电机组30台，单机容量3.2兆瓦风电机组1台。项目建设工期为19个月。项目动态总投资234439.10万元，静态总投资229610.55万元，其中项目资本金按总投资的20%计，由企业自筹，其余资金从商业银行贷款。

03

本周行业表现及产品价格变化分析

本周跟踪的101个化工品种中，共有18个品种价格上涨，53个品种价格下跌，30个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是黄磷、二氯甲烷、WTI原油、尿素、硝酸；而跌幅前五的品种分别是三氯乙烯、PVA、金属硅、NYMEX天然气、R134a。

本周WTI原油收于71.96美元/桶，周涨幅8.60%；布伦特原油收于75.27美元/桶，周涨幅7.71%。受对Omicron病毒担忧缓解，伊核协议谈判陷入僵持的影响，原油价格本周持续上涨。EIA本周公布数据显示，美国原油库存下降24.1万桶，降幅不及预期。后市来看，伊朗原油进入国际市场仍需要一定的时间周期，在此之前，原油市场供应面依旧向好为主，预计下周国际原油价格将震荡盘整。

重点关注：

黄磷价格持续反弹

本周黄磷价格继续回升，据百川盈孚数据，黄磷四川地区收报40000元/吨，较上周收盘上涨11.11%。供应方面，本周(12.04-12.10)黄磷产量为 14514吨，周环比涨幅9.01%；供应增量主要来自于云南弥勒及陆良地区个别厂家恢复生产或提升负荷；截止12月9日，云贵川三省行业开工率分别为57.74%、32.17%、65.79%。从需求端看，下游草甘膦、热法磷酸、三氯化磷需求良好，询单积极。原材料方面，磷矿石价格维持高位；截止12月9日，磷矿石市场均价为645元/吨，预计后期磷矿石价格将持续上涨，黄磷价格受下游需求、成本端支撑以及云南、四川电价改革的影响或将重返上行轨道。

制冷剂价格继续下跌

本周制冷剂价格继续下跌，截止12月10日，据百川盈孚数据， R134a、R22市场均价分别为29000元/吨、17500元/吨，较上周收盘分别下跌13.43%、7.90%。其中R134a相较10月28日高点50000元/吨，跌幅已达42.00%，持续回落。需求方面，因R125、R134a等多种制冷剂被列入《中国进出口受控消耗臭氧层物质名录》，自2021年11月1日起，对名录中所列物质实行进出口许可证管理制度，出口遇阻；另外，因全球汽车“芯片荒”延续，汽车产量持续下降，或对R134a等制冷剂需求有所下降。供给端，年底将近，厂商排库意愿增加；另外，因新配额将要释放，整体供给较为宽松。原料端：R134a主要原料三氯乙烯下跌幅度较大，截止12月10日，三氯乙烯市场均价为8457元/吨，较上周收盘下跌40.39%，较11月17日23000元/吨已大幅下跌约63.23%。预计制冷剂全线产品价格短期受原料端下滑影响将延续下跌。

风险提示：

1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

04

附录：

重点品种价差图（左轴价差，右轴价格）

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准:

公司投资评级:

买      入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上;

增      持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%;

中       性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 

减       持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数;中       性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数; 

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。

风险提示及免责声明

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