合辑来啦！债券市场与九大行业信评分析秘籍让你一次看个够~
往期课程观点集锦
中债资信资深分析师 刘艳
展望2022年预计债券市场整体上信用风险稳中有降，违约企业数量和金额将有所下降，虽然房地产融资政策将会放松，但是市场信心恢复仍需时间，因此需要关注房地产企业继续市场出清，带来相关高债务杠杆企业违约，同时房地产相关上下游产业链企业资金链相对紧张，带来衍生民营建筑企业违约增加；城投企业在稳基建投资背景下，行业融资政策边际放松，城投融资环境将有所改善，但是仍需关注城投区域分化带来风险，尤其是区域融资持续净流出地区城投风险和尾部城投信用风险持续暴露。
中债资信城投行业分析师 孙秋媛
1、城投行业政策表现：城投行业政策总基调仍为保周转、控新增，企业层面融资将有保有压，分层分类管理将与因企施策相互补充。
2、城投行业财务表现：2021年城投企业债务负担继续加重，债务短期化趋势明显，且短期偿债指标持续走弱，综合融资成本进一步升高。
3、地方政府财力表现：部分地方政府土地出让收入大幅下降，政府债务负担持续加重，地方财政支出“捉襟见肘”，导致对城投企业的实际支持能力大幅削弱。
4、城投分化表现：“强者恒强、弱者恒弱”愈加明显，弱资质城投企业风险凸显。
中债资信钢铁行业分析师 常江
1、“双碳”背景下，钢铁行业供给端管控严格：2021年以来钢铁行业实行产能产量双控，供给端限制愈发严格，全年粗钢产量同比下降3%左右，为近30年来第二次出现产量下滑现象，未来预计供给端继续维持严格管控。
2、2022年受地产需求拖累，行业供需格局预计小幅弱化：房地产用钢需求约占钢铁总需求的40%，房企资金链紧张情况未出现明显改善，新开工面积持续低迷，虽然基建需求有望提速，但整体供需预计小幅弱化，行业景气度有所回落。
3、行业杠杆率持续优化，尾部风险缓释：当前钢铁行业投融资需求下降、兼并重组加快推进、竞争格局持续向好的行业大背景下，近年来钢企存量债务继续压降、杠杆率持续优化，尾部风险逐步缓释。
中债资信煤炭行业分析师 张彧
1、2021年煤炭价格大起大落：2021年煤炭供给增速不及需求增幅，供给偏紧，全年均价大幅上涨。
2、2022年煤炭价格回归合理区间：预计2022年煤炭供需趋于平衡，煤炭平均价格将高位回落，在碳达峰、碳中和的背景之下，从调控高耗能行业碳排放的角度，高耗能行业用电用煤成本长期存在上涨压力，对煤价将形成一定托底效应。
3、详解不同区域煤炭企业信用品质：山西、陕西、内蒙古区域内企业整体竞争力较强，但山西企业债务负担重，陕西企业债务负担上升较快。随着行业整体信用环境持续修复，需重点关注盈利能力弱、债务负担重、再融资环境修复缓慢的企业。
中债资信火电行业分析师 杨蜀宇
1、测算行业景气度趋势：2022年全社会用电量增速回落，以火电为主的电源结构不会改变，但清洁能源机组对火电的挤压效应加大，随着电力市场化改革的深入，预计我国上网电价将上浮，电煤价格同比下降，整体看火电行业景气度提升。
2、详解火电区域分化：东北和西南区域内火电企业经营风险处于全国最高水平。
中债资信收费公路行业分析师 张庆颖
1、行业风险表现：2022年经济下行压力有望缓解，公路货运需求增速有望回归至疫情前平均水平，客运需求较上年有所提升但短期难以回归至疫情前水平。行业投资仍将保持正向增长，但投资增速进一步放缓。行业盈利表现将维持小幅向上趋势，经营获现能力将与上年基本持平；在投资增长推动下，行业债务负担将微幅上升，但偿债指标表现同比将小幅改善。
2、行业政策利好行业发展：在十四五规划和交通强国战略的引领下，收费公路运行机制将加速完善，受益于金融机构积极参与高速公路企业债务置换，行业债务风险有望逐步化解。同时，行业运营效率和管理水平逐步提升。
3、区域分化显著：东部和中部地区路产效益和收费公路企业的相对优势将更加明显，中部和西部地区收费公路企业未来投资支出压力显著高于东部地区。
中债资信银行行业分析师 朱辰冉
银行业行业政策分析：
稳健的货币政策回归常态，全面降准等政策工具适时预调，行业监管主要围绕存款发展、信贷引导、声誉管理、股东层面、资本管理、监管评级等维度出台相应政策，进一步规范行业发展，行业将依旧延续严监管态势。
银行业行业风险表现分析：
景气度方面，负债端结构以及增速边际变化预计较小，核心负债存款的成本将进一步降低，同业负债以及应付债券发行利率将保持稳定；地产行业仍将是影响信贷增速的不确定因素，但绿色贷款带动信贷需求上升，信贷增速维持稳定；资产收益率方面，金融让利实体，政策扶持小微企业、绿色产业，引导贷款市场利率下行。
资产质量方面，房地产行业尾部风险仍将是影响行业资产质量的不确定因素，普惠小微企业贷款延期还本付息政策到期后或带来不良反弹，关注类贷款以及核销前不良率持续下降，拨备覆盖率持续上升
盈利能力方面，负债端成本下行，资产端收益率稳定将缓解息差下行压力；零售贷款增速放缓对中间业务收入形成拖累，资产质量较疫情初期仍边际好转的预期下，行业盈利能力将保持稳定
资本结构方面，随着资产质量的边际可控，盈利的进一步稳定，地方政府专项债的补血到位，资本补充工具持续发行，行业资本补充压力将得到缓解，保持稳定水平。
流动性方面，货币政策继续保持灵活精准、合理适度，公开市场操作工具维持常态化操作，预计行业流动性整体保持稳定
银行业行业分化表现
需重点关注弱资质区域内的城农商行，2022年发展将依旧承压；
非标压降压力大、存贷比超过100%、资本补充压力较大的规模以上银行，未来流动性风险或将上升；
规模以下中小银行的经营仍然依赖传统存贷款业务，息差水平进一步下降，资产质量弱化趋势难改，拨备水平仍较低，流动性承压，整体较难实现明显好转，合并潮是未来大势所趋币政策回归常态，全面降准等政策工具适时预调，市场流动性相对充裕，行业监管主要围绕存款发展、信贷引导、声誉管理、股东层面、资本管理、监管评级等维度出台相应政策，进一步规范行业发展。
稳健的货币政策回归常态，全面降准等政策工具适时预调，行业监管主要围绕存款发展、信贷引导、声誉管理、股东层面、资本管理、监管评级等维度出台相应政策，进一步规范行业发展，行业将依旧延续严监管态势。
中债资信医药行业分析师 李天睿
解析行业风险特征和表现
行业刚性需求扩容基础持续提供支撑，但增速趋缓，药品价格下降和研发支出增加导致行业利润空间收窄。
“提质降价”的政策导向
医改深化背景下，医保控费和供给结构优化并进，提质降价成为未来行业发展的政策指向。
详解行业分化趋势及风险关注
从产品结构和竞争力、治疗领域、资金、技术研发和销售实力以及药品细分领域看药企如何分化。
中债资信房地产行业分析师 吴亚男
短期内，房地产行业仍处于深度调整期，风险仍待出清，分化持续加大。中长期看，行业降杠杆、稳发展，健康发展和良性循环将成为主旋律。具体的：
1、调控政策边际缓和但“房住不炒”不动摇，信贷边际放松但对居民资金充裕度补充有限、居民买房预期降低，房地产销售继续下滑。
2、融资净现金大概率负增长，房企资金充裕度持续缩减，土地购置将继续负增长，叠加建安投资增速下滑，投资增速放缓
3、2022年行业分化将围绕流动性压力、融资环境、销售回款能力、实控人偿债意愿和表外融资展开，在行业风险出清前分化程度持续加大。
中债资信医药行业分析师 李胜
1、2021年疫情修复，建筑行业需求提振，但收现质量弱化，信用风险有所抬升
因疫情导致的低基数影响，2021年建筑总产值累计增速呈现“前高后低”的特点，预计全年增速7.60%，强于2020年。但下游房地产、基建在严监管下资金面收紧，建筑回款难度加大，收现质量弱化，偿债风险增大，行业信用风险有所抬升。
2、2022年预计建筑行业需求缩量，景气趋弱；收现质量延续弱势，信用风险进一步上升
展望2022年，建筑核心下游房地产建安投资支撑减弱，预计建筑需求缩量，景气趋弱。考虑到下游整体资金面将继续保持收紧状态，收现质量延续弱势，对外部融资的依赖上升，信用风险进一步上升。
3、分化加剧，尾部出清
需求缩量，内部竞争加剧行业分化，尾部企业或加速出清。行业下行期，建筑央企竞争优势凸显，民企在资金转嫁、再融资方面均处于弱势，面临出清风险。关注与高杠杆高周转一类房企深度绑定或下游集中于中小房企的房建企业风险暴露加大。
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