宽信用预期强化！业内人士：债市收益率中期不具备大幅上行基础
回顾债市表现，今年2月，债市无新增违约主体，月度滚动违约率为0.26%；一级市场方面信用债发行有所降温；二级市场方面，日均成交额较上月增加14.9%；利率债方面发生较大幅度回调，自1月20日至2月22日，10年期国债活跃券收益率上行11bp（基点），达到2.84%。
宏观与资金环境方面，2月官方制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.1个百分点，继续高于临界点。具体来看，制造业生产活动扩张有所放缓，但市场需求恢复明显加快。
记者注意到，今年政府工作报告将GDP增长目标设定为5.5%左右，略高于市场预期。为了实现这一目标，相关政策也会助力。
那么，结合报告中相关内容，如何看待债市在短期和中长期的走势？资产配置方面又有哪些建议？
中期不具备大幅上行基础
在中诚信国际方面看来，全国两会释放的政策信号在短期内或对债市走势形成一定扰动。
其中，宏观经济目标方面，报告中传达的稳增长意图明显，提及政策发力适当靠前，及时动用储备政策工具，确保经济平稳运行，且预期5.5%的经济增速目标相对较高，基本处于市场预期上限。
财政目标方面，报告提出的专项债券3.65万亿元、赤字率2.8%的财政目标，及提升效能、合理扩大使用范围的描述，整体也偏向积极。
此外，报告还提及加强金融对实体经济的有效支持，提出“引导资金更多流向重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面”，再次确认了目前的宽信用预期。
“接近预期上限的GDP目标、专项债可能产生的供给压力以及宽信用预期的强化，短期内或对收益率形成一定上行压力。”中诚信国际分析认为。
不过，另一方面，从中期来看，收益率尚不具备大幅上行的基础。主要基于以下几点因素：
一是随着稳增长预期的消化，债市走势仍将回归资金面主导；二是从外部环境的增量因素来看，地缘政治冲突对我国债市影响有限；三是宽信用担忧或降温，对债券收益率负面影响边际减弱。
综上所述，中诚信国际方面认为，目前债券收益率不具有大幅上行的基础，需要关注3月中旬经济数据发布、市场分歧统一后收益率是否出现下行。
2月债市无新增违约主体
信用风险方面，相关数据显示，2月债券市场无新增违约主体，月度滚动违约率为0.26%，较上月下降0.23个百分点。
宏观与资金环境方面， 2月官方制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.1个百分点，继续高于临界点。具体来看，制造业生产活动扩张有所放缓，但市场需求恢复明显加快。
在2月份，制造业生产指数为50.4%，比上月下降0.5个百分点，而制造业新订单指数则较上月上升1.4个百分点至50.7%，重回扩张区间。分行业看，医药、专用设备、汽车等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，行业发展较快；但非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均低于46.0%，行业供需偏弱。
一级市场方面，2月信用债发行有所降温，发行规模共计8087亿元，环比减少42.5%，日均发行规模为505.46亿元，环比减少21%；净融资额较上月减少7089亿元至2389亿元。
二级市场方面，债券成交总额为18.39万亿元，日均成交额为11494亿元，日均成交额较上月增加14.9%。
中诚信国际指出，春节期间，海外主要经济体流动性紧缩预期不断升温，各发达国家国债收益率快速上行，受情绪传导，国内债券收益率亦呈上行走势。中旬，在国内通胀数据相对温和、市场流动性总体充裕的背景下，市场情绪得以缓和，支撑债券收益率走势回落。
而月末，受俄乌冲突爆发和广州房贷利率调降等多重利空因素影响，收益率再次走升。
截至2月末，各期限国债收益率较上月末普遍上行5bp-20bp，各期限中短期票据收益率普遍上行6bp-15bp。
“资产荒”局面短期仍将延续
分行业来看，2月基础设施投融资发行规模依旧最高。产业类行业中，电力行业发行规模超过1100亿元，领先于其他行业，综合、交通运输、化工等行业发行量也相对较高。发行利率方面，各行业平均发行利率普遍下行。具体来看，除轻工制造、公共事业、电子等行业发行利率上升外，其他行业发行利率均有所下行。
分区域来看，2月北京、江苏、广东、上海、浙江等地域信用债发行规模较高。净融资额方面，云南、西藏、山西、安徽等地区净融资为负，净流出规模从1亿元至52亿元不等。
建信信托方面指出，2月，利率债发生较大幅度回调。自1月20日至2月22日，10年期国债活跃券收益率上行11bps，达到2.84%。
而这种情况主要与以下几个方面有关：央行政策举措不及市场预期；同时，全国陆续有地区房地产政策出现松动迹象，经济稳增长的政策预期“上不封顶”，刺激方式或将由货币端向财政端转变，进而影响投资者判断。
“当前时点，对于利率市场不必过于悲观。”建信信托方面告诉记者，可以预见的是，央行对于资金面的呵护仍会持续，无论财政政策是否会迅速发力，货币政策也较难从“宽货币”立刻切换到“紧货币”，大概率应是在“稳货币”状态下过渡。
2月份利率债在牛市背景下的调整幅度已经较大，因此未来维持标配。
信用债方面，在经济弱复苏的宏观背景下，建信信托方面认为，“资产荒”的局面短期内仍将延续，高收益的固收类资产较为稀缺，配置端的需求压制收益率上行，因此信用债短期内出现大幅下跌的概率较低。
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