中债ABS观察 | 回收行稳，分化维持——2022年信用卡不良ABS信用风险展望
2021年，信用卡不良ABS回收率延续下降趋势，但降幅有所收窄。疫情常态化下，信用卡不良ABS基础资产回收率稳中略降，受疫情的影响很小。各发起机构的产品实际回收率仍存在明显分化。
展望2022年，信用卡不良ABS基础资产回收率预计延续稳中有降态势，不同发起机构回收率的梯队分化现象仍将继续维持。中债资信通过测算优先档证券的覆盖倍数，显示目前的超额覆盖可以在一定程度上抵御极端事件发生时基础资产回收率下行对优先档证券的不利影响，因此预计信用卡不良ABS优先档证券的信用风险仍处于较低水平。
一、2021年信用卡不良ABS回收表现回顾
1、2021年，信用卡不良ABS回收率整体延续下降趋势，但降幅有所缩小
从各发起机构提供的静态池历史数据来看，2012~2020年，各发起机构信用卡贷款在成为不良之后12个月的累计回收率呈现波动下行趋势，其中2016~2020年的回收率均值分别为38.30%、35.12%、28.98%、22.82%和23.52%。2020年疫情过后，静态池回收率呈现出先升后降的短期趋势[1]，目前大多已恢复至疫情前水平。从长期来看，静态池回收率仍然延续波动下降的趋势。
从资产端来看，2018~2021年，信用卡不良ABS存续产品的年化回收率[2]分别为9.37%、8.14%、7.36%和7.32%，维持下降趋势，降幅分别为1.23、0.78、0.04个百分点，降幅逐年收窄。
2、2021年疫情常态化下，信用卡不良ABS基础资产回收率稳中略降
2021年全年，全国多地出现突发性新冠疫情，但随着疫情常态化防控举措的落实，防控成果持续巩固，各家贷款服务机构的催收工作基本维持正常，催收力度未有下降，因此，信用卡不良ABS回收率受短时突发性疫情的影响很小。从下图可知，除2021年2月回收率受春节影响出现小低谷外，其余月份的月均回收率整体较为平稳，并继续维持缓慢下降走势，2021年全年月均回收率的标准差为0.09%，较2020年的0.19%有所下降。虽然2021年深圳、张家界、扬州、大连、西安等地先后出现散点式疫情，但是回收率表现并未复演2020年先降后升、大幅振动的情况，整体来看，信用卡不良ABS基础资产回收率受疫情的影响有限。
二、2022年信用卡不良ABS基础资产展望
1、2022年信用卡不良ABS基础资产回收率预计延续稳中有降态势
宏观层面，2022年宏观经济稳字当头、稳中求进，利于资产质量保持平稳，但经济发展面临的三重压力或对回收表现产生不利影响。2022年宏观经济整体仍有望在稳增长政策的支持下保持稳定，有利于基础资产质量保持稳定，但我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力以及疫情反复带来的不确定性，需关注经济下行压力可能对基础资产回收表现产生的不利影响。
行业层面，不良催收监管趋严，各行催收能力趋稳，但需关注借款人收入下降对回收率的不利影响。一是从催收端来看，自2019年监管大力整顿暴力催收起，至近期《个人信息保护法》及相关监管要求出台，催收相关企业新增注册量连续三年下降，2019年、2020年、2021年的降幅分别为32.90%、63.06%、25.70%[3]，催收行业增速趋缓、总量趋稳，存量企业的经营愈加规范，但也需注意到催收公司在强监管下催收成本可能有所升高、催收效率可能有所降低。预计2022年，催收行业强监管将维持常态，各银行的催收能力保持相对稳定。二是从债务端来看，在2021年房地产行业政策收紧及教培行业乱象整治的背景下，相关从业人员面临减薪甚至失业的压力，借款人还款能力下降，或对2022年信用卡不良资产回收率产生不利影响。
基础资产层面，预计资产质量将继续下沉，预期回收率将略有下降。一是从客群质量的发展来看，银保监会于2021年12月发布《关于进一步促进信用卡业务规范健康发展的通知（征求意见稿）》，规范息费收取，治理过度授信，商业银行对信用卡客群质量的把控力度提高，对于未来增量不良资产的回收有一定积极影响。二是从资产池质量的相关特征来看，2021年已发行信用卡不良产品的单笔平均余额和加权平均逾期期限的均值分别为4.59万元和4.83个月，较2020年增加2.35万元和0.87个月，大额度和长逾期资产入池比例呈上升趋势，催收难度加大。综合资产发展方向和质量特征，预计2022年信用卡不良资产的回收率将略有下降。
2、2022年发起机构的回收率分化现象将继续维持
各发起机构的基础资产实际回收率[4]呈现明显的差异化特征。参考已发行信用卡不良ABS的实际回收表现，各机构产品实际回收率仍存在明显的梯队差异。其中，三家大型国有行不仅资产规模庞大，其基础资产回收率也处于相对较高水平，资产回收率均值超过20%，属于第一梯队发起机构；第二梯队发起机构包括部分国有银行及全国性股份制商业银行，其回收率均值大体处于15%~20%区间；第三梯队发起机构主要包括其它股份制商业银行，回收率普遍低于15%，其中个别银行的回收率均值低于10%，发起机构的回收率分化现象较为明显。
预期未来，回收率的机构分化现象仍将继续维持。一是各发起机构的信用卡客群质量存在天然分化，2021年，上述三类发起机构的信用卡不良率均值分别为1.55%、1.89%、1.99%，表明其借款人在还款能力和还款意愿上存在天然差异，直接影响了基础资产的回收率。二是各发起机构的贷后管理综合能力、催收政策与催收资源、信息化系统建设程度不一，各机构的产品实际回收率存在明显的梯队差异，催收能力存在一定分化。另考虑到2019年暴力催收整治结束已近三年，各发起机构的催收体系重组更新基本完成，各机构的回收能力已达稳定，不同类发起机构之间的回收率分化现象仍将持续维持，发生显著波动的可能性较低。
三、2022年信用卡不良ABS证券信用风险展望
信用卡不良ABS优先档证券违约风险较低。2021年，信用卡不良ABS基础资产回收率延续下降趋势，但优先档证券的信用风险较低。一是从宏观环境角度看，随着国内疫情防控进入常态化，不良资产处置工作有序开展，市场交投情绪较为稳定，有助于产品回收率的平稳浮动及证券本息的正常兑付。二是从评级测算角度看，中债资信的评级结果提前考虑了极端事件发生时基础资产表现下行对优先档证券兑付的负面影响，通过模拟回收时间分布后置、发行利差缩小等加压情景，对优先档证券进行压力测试，所形成的超额覆盖为优先档证券的正常兑付提供了足够的保护。经中债资信对逐单产品的持续监测，2021年信用卡不良ABS回收金额对优先档证券规模的覆盖倍数保持在1.65倍以上的较高水平，预计2022年也将继续维持。因此，2022年信用卡不良ABS的信用风险仍将处于较低水平。
注：
[1]由于疫情期间大量具备正常还款能力的借款人进入不良，疫情稳定后，该类借款人快速恢复还款，导致回收率短期蹿升；后随着进入不良客群质量的稳定，回收率降至疫情前水平。
[2]信用卡不良ABS年化回收率 = 年内存续项目的月均真实回收率*12，计算时剔除了表现期较短的项目。
[3]新增注册量数据来自于企查查。
[4]实际回收率一般是指完整表现期（如36期）内的累计回收率，此处将表现期不完整的产品也一并纳入，使用表现期内的实际回收率推测得出，全文同。
声明
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