晨会聚焦210809重点关注纺织服装、碳酸二甲酯行业、医药、化工

原标题：晨会聚焦210809重点关注纺织服装、碳酸二甲酯行业、医药、化工 来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

策略周报：产业升级是核心趋势

【行业与公司】

纺织服装海外跟踪系列十三：AdidasQ2：大中华下降16%，供应链8月下旬恢复，业绩指引上调

碳酸二甲酯行业点评：电解液&PC需求持续拉动，DMC价格宽幅上涨

医药行业一周观察：海外巨头加码mRNA赛道，国内企业同台竞争

化工行业周报：DMC、EVA宽幅上涨，纯碱、氨纶价格持续上涨

宏观与策略

策略周报：产业升级是核心趋势

策略观点：产业升级是核心趋势

核心观点：2021年7月30日，政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。本次会议明确提出了“加快构建新发展格局”。我们认为这个过程中，未来中国经济将加速产业升级。投资应当聚焦产业升级的核心方向，牢牢把握时代主旋律。内需方面，十四五规划强调要形成强大国内市场，构建新发展格局。科技方面，举国之力布局尖端科技领域，把握下一轮科技变革先机。绿色方面，在崭新的能源变革时代，中国站到了行业最前列，以光伏、风电为代表的中国新能源产业，成果卓越未来可期。“内需、科技、绿色”结构性方向明确，在这些领域中最具成长性的公司，将带给我们更多的投资机会。

经济基本面依旧强劲。IMF更新发布《世界经济展望报告》，将全球经济增长2021年预测值维持在6%，将2022年预测值上调0.5个百分点至4.9%。对疫苗接种和恢复正常状态速度快于预期的发达经济体上调经济预期，对缺少疫苗获取渠道并出现新的疫情导致经济复苏放缓的地区下调经济预期。目前中国虽然仍有散点疫情偶发出现，但当前全民疫苗接种率正在快速提升。IMF对中国经济2021年的预测值位列全球主要经济体第二名，且是少数几个连续两年经济保持正增长的主要经济体。中国经济依然维持较为稳定的复苏态势。

根据国信策略团队构建的高频盈利跟踪模型显示，二季度A股上市公司整体利润增速预计小幅回落，整体仍将维持50%左右的增速快速增长。结构上看，非金融企业利润同比增速的高点出现在一季度，二季度将显著下滑至105%，其中工业企业利润累计同比增速预计为131%，维持较高水平但显著低于一季度，这主要是因为部分中下游制造业企业的利润增速在低基数效应减弱情况下开始向正常水平回归，而部分上游资源品如煤炭、有色金属等行业的利润在商品价格持续上升的背景下预计将加速增长。

中报预告显示多数行业预喜占比高。截至8月1日，A股近四成的的公司已披露中报相关信息（含正式中报、业绩快报、业绩预告等），从业绩预警的类型来看，各板块业绩预增比例均遥遥领先。目前全部A股半年报预告业绩预增、续盈、略增、扭亏比例分别为46%、1%、7%和14%，上市公司业绩预喜占比较高。分行业来看，我们预计2021年上半年以钢铁、化工、采掘、有色等为代表的顺周期行业业绩有望得到显著改善。而以电气设备、电子、国防军工等为代表的中游制造行业将持续保持较高的景气程度。农林牧渔、休闲服务、公用事业等行业的整体业绩可能处于阶段性低谷期。

投资产业升级，把握时代旋律。当今世界正经历百年未有之大变局，一方面新一轮科技革命和产业变革深入发展，另一方面国际局势变革经济全球化遭遇逆流，同时中国经济全面脱贫建成小康社会进入中等收入发展阶段，这三者构成了未来战略发展环境的总基调。我们认为，未来中国经济发展将有三个明确的方向：一是经济发展驱动力从要素投入转向以科技创新为核心的效率提升。二是经济政策重心从以货币财政政策为主的需求侧管理，转向以培育新兴产业为主的供给侧管理。三是“两头在外”的出口导向经济扩张阶段结束，逐步进入更加注重内需的经济“双循环”发展新格局。这个过程中，未来中国经济将加速产业升级。“内需、科技、绿色”结构性方向明确，在这些领域中最具成长性的公司，将带给我们更多的投资机会。

风险提示：经济增长不及预期，通货膨胀快速上升，基本面出现恶化。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

朱成成 S0980520080010；

许茹纯 S0980520080007；

联系人：金晗；

行业与公司

纺织服装海外跟踪系列十三：AdidasQ2：大中华下降16%，供应链8月下旬恢复，业绩指引上调

国信观点：

1）上半年业绩：收入比2019年增长1.2%，利润扭亏为盈，存货明显优化；2）Q2业绩：收入增长55%好于指引，电商因高基数同比下降；3）分地区：大中华区Q2下降16%，6月恢复19年水平，北美和EMEA增长强劲；4）2021全年指引：看好赛事营销和新产品上市助力，上调全年收入增速指引到20%，经营利润率指引到9.5~10%，看好中国市场今年实现增长，供应链中断预计8月下旬恢复。5）风险提示：疫情反复导致店铺关闭；行业库存去化慢于预期，品牌恶性竞争；市场系统性风险。6）投资建议：Adidas全球需求增长强劲，中国市场缓慢恢复，看好其核心供应商与经销商，以及中国头部运动品牌集团。Adidas第二季度和上半年业绩回归疫情前的水平，全球库存去化到健康水平，供应链挑战正在逐步恢复，我们看好深度绑定国际品牌的核心供应商申洲国际、华利集团。Q2大中华区Adidas业绩与中国头部品牌集团形成明显反差，我们继续看好受益中国运动市场高景气发展的安踏体育、李宁、特步国际。同时，Adidas看好未来5年公司将继续保持过往增长势头，同时认为大中华区仍然是重要增长驱动力，预期收入增长复合增速在低双位数，并继续聚焦头部零售合作伙伴，我们看好受益中国市场逐步修复的核心零售伙伴滔搏、宝胜国际。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

碳酸二甲酯行业点评：电解液&PC需求持续拉动，DMC价格宽幅上涨

投资建议：我们建议关注DMC行业龙头企业石大胜华、华鲁恒升。石大胜华现有DMC产能12.5万吨（权益10.5万吨），在建DMC产能15万吨，预计2021Q4投产；华鲁恒升现有DMC产能5万吨，在建DMC产能30万吨，预计2021年10月投产。

证券分析师：杨林 S0980520120002；

薛聪 S0980520120001；

刘子栋 S0980521020002；

联系人：张玮航；

医药行业一周观察：海外巨头加码mRNA赛道，国内企业同台竞争

中国企业积极布局创新技术，疫苗行业跨越式发展。新冠疫情爆发以来，国内上市制药企业也掀起与mRNA公司合作开发疫苗的热潮，研究领域以新冠疫苗为主，兼顾其他传染病、肿瘤免疫以及罕见病。新冠疫苗方面，目前海外两款产品实现商业化，国内沃森/艾博/军科院ARCoV处于临床III期，斯微生物处于临床I期，研发进度紧跟第一梯队；其他研究领域海内外大都处于临床前/早期阶段，国内疫苗行业有望同台竞争。建议关注：复星医药、智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物和沃森生物等。

证券分析师：陈益凌 S0980519010002；

朱寒青 S0980519070002；

彭思宇 S0980521060003；

马千里 S0980521070001；

联系人：陈曦炳、张超；

化工行业周报：DMC、EVA宽幅上涨，纯碱、氨纶价格持续上涨

价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为碳酸二甲酯（20.44%）、丙烯酸（10.10%）、醋酸（7.67%）、环氧树脂（5.29%）、PTFE（4.76%）；本周化工产品价格跌幅前五的为锦纶7切片（-11.57%）、R125（-6.89%）、苯乙烯（-4.82%）、醋酸乙烯（-2.90%）、甲醇（-2.41%）。

价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为己内酰胺（100.00%）、软泡聚醚（84.17%）、环氧乙烷（80.84%）、丙烯（MTO法）（70.49%）、硬泡聚醚（55.55%）；本周化工产品价差跌幅前五的为醋酸乙烯（-136.88%）、甲醇（-36.24%）、锦纶7切片（-34.68%）、锦纶6切片（-34.68%）、R125（-25.50%）。

证券分析师：杨林 S0980520120002；

刘子栋 S0980521020002；

薛聪 S0980520120001；

联系人：张玮航；

研报精选：近期公司深度报告

东方生物（688298）首次覆盖深度报告：东方POCT龙头呼之欲出

忆过往：国内POCT出海领军企业；看今朝：新冠抗原检测试剂脱颖而出，IVD国际化黑马锋芒初露；望未来：成为具备国际竞争力的IVD龙头；经此一“疫”奠定POCT龙头地位，积极补强其它IVD诊断领域，国内外市场双轮驱动，持续成长可期，建议买入！预计2021-23年归母净利润为49.0/31.8/23.7亿，增速192%/-35%/-25%，当前股价对应PE 5/8/11X。综合多方面测算，公司合理估值为272~314元，相较当前股价（220元）具有24%-43%溢价空间。预计未来3-5年内东方生物有望成为IVD细分领域的国际化龙头企业，完成“黑马”向“白马”的蜕变，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

证券分析师：朱寒青 S0980519070002；

陈益凌 S0980519010002；

彭思宇 S0980521060003；

联系人：张超；

金力永磁（300748）深度：稀土永磁龙头，加码新能源赛道

低碳化、智能化趋势势不可挡，稀土永磁材料发展空间广阔；公司是国内高性能钕铁硼磁材龙头，多个领域具有领先优势；积极布局新兴领域，未来高增长可期；通过多角度估值，我们认为公司股票价值在 47.9-52.2 元之间，相对于公司目 前股价有 23%-34%溢价空间。我们认为高性能钕铁硼永磁材料行业充分受益 于新能源、节能环保领域高需求增速，市场空间广阔。金力永磁作为高性能钕 铁硼永磁材料龙头，凭借技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高， 具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，预计 2021-2023 年每股收益 0.59/0.87/1.01 元，利润增速分别为 67.7/46.8/15.7%，首次覆盖 给予“买入”评级。

证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

杨耀洪 S0980520040005；

联系人：焦方冉；

地素时尚（603587）深度：坚持以长期主义打造多品牌的中高端时装集团

行业分析：中高端女装成长性较好，头部品牌发展机会较大；公司概况：多品牌多维度渗透中高端时装市场，品牌辨识度强；增长动力：市场扩容、品牌力强劲、数字化赋能；公司的设计能力和商品运营能力业内领先，主力品牌已积累较为深厚的品牌资产，壁垒深厚；数字化建设将为公司的内部管理和零售端赋能，推动店效的持续快速提升，我们认为公司在中高端女装赛道中将表现出一定的超额收益。预计未来三年公司的净利润增速分别为10.3%/13.5%/15.3%，公司合理估值区间为25.9~27.0元，对应22年18-19倍PE，相对目前股价有20%~25%的溢价，上调“买入”评级。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

移远通信（603236）深度：平台型模组龙头，成长空间广阔

平台型蜂窝物联网模组龙头；模组市场加速增长，竞争格局持续优化；竞争优势出众，模组业务领跑全球；产业链延伸，打开成长天花板；看好公司的成长空间和竞争力，我们预计公司21~23年归母净利润分别为3.6/6.2/9.5亿元，对应PE分别为59/34/22倍。参考可比公司估值及绝对估值法，股票合理价值为191.3-210.8元左右，维持“买入”投资评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

陈彤 S0980520080001；

北方稀土（600111）深度：全球稀土龙头，乘新能源东风

全球最大轻稀土供应商；磁材需求爆发，稀土价值重新定义；资源保障充沛，成本优势明显；技术优势助推公司产业链延伸；通过多角度估值，得出公司合理估值区间55.5-59.8元，相对于目前股价有38%-49%溢价空间。我们认为，随着磁材需求爆发，稀土价值迎来重估，公司作为全球最大的轻稀土供应商，规模、成本优势突出，配额增长和价格抬升将给公司带来持续成长性。我们预计公司2021-2023年每股收益1.16/1.55/ 2.15元，利润增速分别为404.7%/34.0%/38.6%，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

冯思宇 S0980519070001；

研报精选：近期行业深度报告

半导体行业专题系列：一文看懂FPGA芯片投资框架

近年来FPGA芯片市场需求强劲，主要由于5G渗透率提升、AI智能推进以及汽车智能化的不断演进。据Market Research Future预计，2025年全球FPGA市场规模将增长至125亿美元，复合增速超过10%。目前全球FPGA市场，主要被海外企业垄断，CR4份额达97%，赛灵思、Altera遥遥领先。同时在国产芯片自主可控趋势下，国内FPGA企业积极加大研发投入，有望迎来加速成长期。

目前国内FPGA公司主要有复旦微(正在上市询价)、安路科技(已提交IPO注册)、紫光同创(紫光国微持股29.47%)、高云半导体等，我们预计随着相关公司上市，国内资本市场将密切关注FPGA领域的核心机会。

证券分析师：唐泓翼 S0980516080001；

许亮 S0980518120001；

运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光

行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局

谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

库宏垚 S0980520010001；

商业地产行业专题报告（三）：轻重模式之辩：冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤？

行业空间测算：预期2025年租金收入达1.6万亿元；解构租金收入：源于资产还是源于服务？竞争格局预判：争抢赛道诞蓬勃供给，去芜存菁是必然趋势；发展模式选择：重资产冒风险“吃肉”，轻资产凭实力“喝汤”；综合来看，我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值，但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险；轻资产模式凭运营实力走天下，有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团，以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。

证券分析师：任鹤 S0980520040006；

王粤雷 S0980520030001；

联系人：王静；

咖啡与茶饮行业专题：文化的进击——从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析

国际咖啡赛道：长坡厚雪孕育巨擘，细分龙头差异竞争；星巴克成功宝典：定位与效率统一，高效扩张筑护城河；中式茶饮：可比肩咖啡的大赛道，品牌龙头势能初显；Z世代下，龙头品牌赋能、数字化、供应链筑护城河；国际咖啡龙头启示：好赛道下，星巴克定位与效率统一，单店模型优良，行业红利期资本加速扩张筑护城河；其他细分龙头则错位竞争谋成长。聚焦国内，Z世代消费崛起下，茶饮龙头依托品牌运营、数字化和供应链深化有望强化护城河。考虑国内茶饮规模系咖啡赛道2倍，且未来高端现制茶饮快速增长黄金期，资本加持下，品牌强化，数字化与供应链助力，模型持续优化，对标星巴克国内布点，预计未来中高端茶饮龙头3-5年或可上看1466~2221家，市场潜力大但龙头需自强。建议重点关注高端龙头喜茶、奈雪等成长潜力，其次关注下沉市场龙头蜜雪冰城等。