捞王IPO：“第一粤式火锅”市场领先 募资建厂加速扩张
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：Leyla
9月1日，粤式火锅连锁店捞王向港交所主板提交上市申请，中金公司及华泰国际为联席保荐人。若上市进程顺利，捞王将成为我国“粤式火锅第一股”！
捞王于2010年在上海开设了第一家“捞王锅物料理”门店。目前，捞王运营有132家粤式火锅“捞王锅物料理”餐厅、2家迷你火锅“锅季”餐厅和2家“捞王心灵肚鸡汤”休闲餐厅，拥有超过860万名注册会员。截至2021年6月30日，捞王的会员数以平均每月约10万的新注册数高速增长。
随着火锅整体市场的扩大，新式火锅和细分品类不断出现，其中粤式火锅成为火锅市场中发展最快的品类。而捞王正是粤式火锅市场的佼佼者，收入及餐厅规模都位列第一。目前捞王餐厅数量约为海底捞和呷哺呷哺的十分之一，未来开店空间巨大。随着上市募资再建中央工厂、提升供应链支持能力、加速开设门店，捞王有望不断扩大市场份额。
粤式火锅空间巨大 捞王加速开店市场领先
火锅一直是我国餐饮行业中的黄金赛道。作为餐饮第一大品类，火锅受众基础广泛、社交属性明显，成为资本争抢的重点品类。
据弗若斯特沙利文数据，我国火锅行业市场规模呈现逐年增长态势，火锅餐厅市场收入从2016年的3955亿元增至2019年的5188亿元，年复合增长率为9.5%。
在火锅市场中，粤式火锅是增长最快的品类。2016-2019年粤式火锅市场规模复合年增长率高达10.62%，高于其他品类。根据弗若斯特沙利文预测，粤式火锅自2020年至2025年还将以15.3%的复合年增长率继续增长，增速远超其他类型火锅。
与川式辛辣火锅相比，粤式火锅的汤底更加温和健康，含有更多新鲜的海鲜和蔬菜，满足了时下年轻消费者对健康美味和养生的需求。
实际上，捞王三个品牌均将主要目标消费者锁定为年轻群体，截至目前，捞王有超过860万名注册会员，在其中130万已知年龄的会员中，约78.4%为18至35岁的年轻人群，人均消费在100-125元。
招股书显示，2020年，捞王餐厅数量和收入规模均位列粤式火锅连锁餐厅第一位，占有1.7%的市场份额，并在整个中国火锅餐厅市场中排名第四。
捞王过去三年分别新开19家、19家和38家餐厅，是前五大粤式火锅品牌中增长最快的一家，目前捞王已有136家门店，主要分布于江苏、上海、浙江等华东地区。华东地区是我国餐饮行业最发达的地区，捞王在华东地区的成功经验有助于其将餐厅扩张到全国其他地区。
值得一提的是，捞王在快速扩张中一直保持着高质量的餐厅运营水准。招股书显示，捞王超过80%的门店取得了食品安全A级评级，远高于10%的行业水平。捞王的口味、服务、环境也得到了消费者的高度认可，公司已有超过十间门店进入了“大众点评必吃榜”。
供应链助力高毛利 利润率高于同行
从财务数据来看，2018-2020年，捞王营业收入逐年上升，分别为8.71亿元、10.95亿元、11.25亿元，2019年营收较2018年增长25.7%，2020年营收同比增速降至2.7%主要是受疫情影响。
新冠疫情对我国餐饮行业的打击非常大，许多餐饮品牌去年营收都陷入停滞甚至负增长，例如呷哺呷哺2020年营收较2019年就减少了9.5%。
利润方面，捞王2018-2020年净利润分别为5906万元、7992万元、6744万元，2019年同比增长35.3%，2020年受疫情影响利润有所下滑，同比减少15.6%。但与海底捞、呷哺呷哺等同行相比，捞王利润减少幅度较小。海底捞2020年净利润较2019年同比减少86.8%；呷哺呷哺去年净利润同比减少了96%。
与同行相比，捞王在疫情下仍保持了较为稳定的经营业绩。
今年上半年，捞王餐厅表现与去年同期相比已有明显好转，上半年捞王实现营业收入6.47亿元，同比增长48.2%；净利润为2145万元，同比增长1919.8%！
由于目前捞王门店数量还较少，营收规模与海底捞、呷哺呷哺还有一些距离，但捞王今年上半年的净利润水平已经超过呷哺呷哺（呷哺呷哺上半年亏损了4693万元）；捞王以不到海底捞十分之一的门店数取得了约为海底捞22%的净利润。
实际上，捞王近几年的总资产利润率一直高于同行。2019、2020年和今年上半年，捞王的总资产净利率分别为15.5%、8.8%和5%；同时期海底捞总资产净利率分别为14.4%、1.28%和0.32%；呷哺呷哺总资产净利率分别为6.49%、0.03%和-0.9%。
捞王较高的盈利水平源于公司标准化的强供应链管理与较高的营运能力，以及主打品牌“捞王锅物料理”定位较高端、人均消费额较高。
2018-2020年，捞王餐厅顾客人均消费金额分别为120.3元、123.7元和128.1元，呈增长态势。2021年上半年，捞王人均消费达到123.9元，高于海底捞的107.3元和呷哺呷哺品牌的62.2元。捞王在品质、服务及个性化等方面均受到消费者的高度评价，尤其深受年轻消费者的青睐，用户粘性强及高客单价为捞王带来明显的市场盈利优势。同时，捞王在大众点评上保持着较高的评分，侧面体现了捞王的高水准和强市场号召力。
根据招股书，捞王已在江苏省建立了中央工厂，用于研发和生产供应给所有门店的汤料。目前工厂基本实现半自动智能化的生产，标准化的强供应链管理使捞王的食品加工标准化，降低了门店的人员需求和培训需求，使其具有较高的毛利率。
2018-2020年和今年上半年，捞王毛利率（毛利界定为收入扣除所用原材料及耗材）分别为65.6%、65.1%、63.1%和63.8%。同时期，海底捞的毛利率分别为59.1%、57.7%、57.1%和57.7%。
此外，捞王的存货周转效率也更高。2019、2020年捞王存货周转天数分别为24天和29天，海底捞存货周转天数分别为26.9天和35天。
募资建厂助力门店扩张 零售与外卖成新增长点
如果捞王顺利上市，捞王将成为“粤式火锅第一股”。目前捞王门店总数为136家，对标上市同行，捞王未来还有很大的开店空间。截至2021年上半年，海底捞全球门店数达到1597家，中国内地有1491家；呷哺呷哺旗下共有1077家呷哺呷哺门店和149家湊湊门店。
招股书显示，捞王计划在2021-2024年依次新开32家、48家、72家和103家捞王锅物料理餐厅，合计255家，主要在新一线城市、二线城市与其他城市。
捞王规模化扩张的底气，来自公司三方面的竞争优势：（1）捞王建有智能自动化的中央工厂，目前中央工厂产能已可满足超过300家门店的汤料需求；（2）公司高效、标准的人力资源管理体系已为公司储备了200多名店长候选人；（3）公司具备强控制力的供应链管理，部分主要供应商合作时间已有6年。
此次IPO将为捞王建设2号中央工厂募集资金，提升供应链支持能力，助力捞王未来加速在全国乃至全球开设新餐厅。
除餐厅运营外，捞王的零售业务和外卖业务也有望发展成新的业绩增长点。2018-2020年以及今年上半年，捞王外卖业务收入分别为1050万元、2700万元、5910万元和2100万元，其中2019年、2020年同比增速分别高达157%、119%。
捞王于2020年9月推出零售业务，在商超渠道销售特色菜胡椒猪肚鸡等即食产品。零售业务自开展以来获得高速增长，2020年9-12月、今年1-6月分别产生收入340万元、570万元。
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