最全军工基金指南，只看这篇就够了

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

之前写过几篇关于军工的文章，很多人来问女侠统计的军工基金表格，趁着年底布局时机，我又重新梳理了一遍，目前市场上的军工主动管理型行业基金和军工指数基金基本都在这里了。

军工一直被称为“渣男”行业，暴涨暴跌不透明，很多朋友炒军工都有过惨痛的经历。

但是从去年开始，军工行业的逻辑开始发生了变化，简单来讲，就是从一个周期型行业变成了成长型行业，不要小看“成长”两个字，这个变化，意味着军工已经步入业绩成长期，进入了机构的视线范围内，具有长期投资的价值。

机构炒军工的逻辑也是十分坚定，从基金三季报的数据可以发现，公募基金已经连续两个季度增持军工，持仓占比再度创了新高。

从军工板块的历史规律来看，每年12月也是资金布局军工板块的“播种期”，来看看都有哪些趁手的军工基可以先关注起来吧。

为什么说军工是“一生一次的机会”？

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总结了一下，机构看好军工的主要有几方面原因：

第一，与宏观经济相关性不高，国防军队建设是未来十年一个持续的时代主题。

第二，行业景气度高，从周期型行业转向成长型行业。

安信证券列出了军工行业2020年以来基本面出现的四大变化：

1）武器装备建设驶入快车道，行业多家公司订单佐证基本面变化；

2）从重研发轻生产到研发生产齐头并进，十四五迎来型号大放量；

3）规模效应的提升带动毛利率改善，整体盈利能力提升；

4）行业预付条件改变，带来订单确定性和现金流的改善等。

第三， 成长性确定。

受益于基本面的变化，军工行业近两年来行业业绩呈现加速增长态势，安信证券的研究显示，军工行业2020和2021三季报净利润增速分别38%和51%，行业已由过往稳健增长转向高增长阶段。

第四，一批具备较高技术壁垒的优秀公司正在崛起。

第五，估值层面还不存在显著的泡沫，年底迎来军工行业“播种”时期。

从历史分位点来看，目前军工行业估值的历史分位数水平为67.52%。

安信证券研究显示，军工板块目前动态PE在82 倍，22 年估值约为44 倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50 倍以上，剔除主机厂后板块估值约为40 倍，部分高景气公司市盈率甚至在30 倍左右，预计行业2022-2023 年业绩都将在行业高景气度下实现30%以上增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。

第六， 市场对军工企业认知度还不够高，随着机构主动配置军工行业个股的意愿显著加强，机构资金有望持续加速配置军工板块。

如何布局军工行情？

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对于普通投资者而言，军工股波动大、投研壁垒高，选股难度较大，参与军工行情比较好的方式还是通过公募基金进行布局。

我们统计了一下，目前市场上以“军工”命名的主动管理型行业基金和指数基金共有26只，其中指数基金有14只，灵活配置型基金有8只，还有3只偏股混合型基金和1只普通股票型基金，来看看它们去年以来的表现。

去年以来确实迎来了爆发期。Wind数据统计显示，截至12月7日，26只军工基2020年以来均录得70%以上的涨幅，其中有18只业绩翻倍，平均涨幅为110.97%，业绩涨幅中位数为108.73%。

从上面的数据我们也可以发现，军工基中，主动管理型基金整体是大幅跑赢指数基金的，说明军工行业选股的超额收益还是很高的，从这个角度上来看，买军工基，主动管理型基金是优于指数基金的。

当然，指数基金也有优势，军工ETF最大的好处就是可以在场内进行实时交易，对于股民而言是一个更方便的配置工具。

接下来，我们重点看看有哪些军工基值得关注。

趁手的军工基都有哪些？

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中邮军民融合：

领涨军工基，“花木兰”郑玲实力几何？

说起军工基，群众中呼声最大的应该就是中邮军民融合（004139.OF）了。中邮军民融合去年以来在一众军工基中持续领跑，2020年以来累计回报超过160%，在去年大涨92%的基础上，今年继续上涨超过35%。

基金规模也水涨船高，去年年底基金规模还不到2亿元，截至三季度末，基金规模已经增长到了10.44亿元。

从持有人结构上看，基金去年以来也逐渐获得了机构的认可，2020年年报中机构持有比例为2.79%，到了今年中报，机构持有比例已经高达19.74%。

可见，随着军工赛道景气度的确认，稀缺的优质军工基也成为机构重点布局的方向。

来看看重仓股。

三季度主要布局的是主要的子领域包括军机产业链、特种装备产业链、发动机产业链、北斗产业链等相关个股，基金经理在三季报中也表示，主要布局的个股都是业绩和估值匹配的军工领域个股，不追逐主题和风口。

基金经理郑玲无疑是军工基金经理中的“花木兰”了，从去年7月份开始管理两只基金，管理中邮军民融合期间，任职回报率达到89.18%。

虽然公募基金管理经验只有1.42年，但郑玲的证券从业时间是从2009年开始的，最早曾经在航天科技投资部担任投资经理，这份从业经历应该也是她掌管军工基的底气。与此同时，郑玲做过专户投资，比较注重绝对收益的理念，目前郑玲是中邮基金的权益投资部和研究部总负责人，投资的框架和方法论相对成熟，其实也不能算是“新人”了。

中邮军民融合去年以来业绩领跑，其中有一部分原因是基金规模较小，船小好调头，更容易做出超额收益，随着基金规模的增加，郑玲能否继续在业绩上继续领跑，大家可以保持观察。

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易方达国防军工：

军工基中的“巨无霸”还好吗？

其实还不错。

易方达国防军工（001475.OF）是目前市场上规模最大的军工基，达到171亿元，虽说今年以来大家都对“巨无霸”避之唯恐不及，但作为军工基中的航母，易方达国防军工其实各方面都还表现得可圈可点。

业绩上与小基金同台竞技，毫不逊色，去年以来累计回报达到155.32%，在全部军工基中表现仅次于中邮军民融合，排名第二。去年和今年分别录得95%和30%的涨幅，在一众百亿基中也是相当出色的业绩。

但是基金规模扩张有点太快了，去年年底是84亿元，目前已经达到171亿元，估计四季度还会增加，基金的机构持有比例则比较稳定，中报维持在13.81%附近。

基金经理何崇恺2015年加入易方达，2019年11月开始管理易方达国防军工，任职以来累计回报达到176.17%，可谓是完整地吃到了这一波军工的大行情。在操作策略上，基金经理在仓位上不会做太多的选择，主要是调整配置结构，持有周期偏长，择时较少。

三季报中，基金经理认为，军用电子元器件、芯片、原材料、零部件、分系统、整机等环节都将受益于本轮装备放量的超级周期，并且持续性较强。未来将长期优选持有军工优质上市公司。

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南方军工改革A：大概率是黑马

先上一波业绩，南方军工改革A（004224.OF）2020年以来累计回报为124.7%，在全部军工基中排名第6，去年的业绩是91.94%，今年以来是22.31%。

基金最大的亮点在于今年4月份新上任的基金经理邹承原。我们此前详细介绍过，邹承原应该是“最懂军工”的基金经理之一了，有几个特点：

1） 军工投研专业背景出身，两年新财富军工第一团队出身，6年军工行业投研经验，对军工各个细分行业、个股的研究自成体系。

2） 最懂军事的基金经理，被称为“行走的军事百科全书”，对世界战争史、各国军队发展历史以及武器装备发展如数家珍。

3）“枪法最准”的基金经理，据说，邹承原热爱射击，可以用5种枪打出接近满分的成绩，达到了侦察兵考核的优秀水平！对军事的热爱体现在方方面面。

4） 不受限于行业贝塔，他对军工股高波动、周期性的特征甚为熟悉，同时，南方军工改革是一只灵活配置型基金，股票仓位范围为0-95%，基金经理表示会根据行业的估值和市场情绪进行仓位上的灵活调整。

邹承原今年4月16日开始担任南方军工改革的基金经理，任职8个月以来总回报超过40%，目前，南方军工改革规模为47.75亿元，中报披露的机构持有比例为19.18%，各方面条件都刚刚好，大概率会成为这批军工基中的一匹“黑马”。

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长信国防军工A：军工基中的“量化派”

长信国防军工A（002983.OF）去年以来的业绩其实与中邮军民融合其实差距不大，去年以来累计回报达到155%，今年以来累计涨幅也超过30%。

基金规模从去年年底的10亿元，到三季度的时候增长到17.87亿元，增长幅度没有中邮军民融合那么凶猛。

从持有人机构来看，随着基金业绩和规模的上涨，今年中报显示的机构持有比例反而出现了下降，从去年年底的30%下降到了12%左右。

这只基金特别的地方在于，基金经理宋海岸是量化投资出身，2018年管理长信国防军工以来，投资策略采用量化模型和产业趋势投资相结合的方式：通过量化模型选择景气度高、性价比高的公司，并从产业趋势、竞争格局等维度对组合进行二次确认，用系统化的方法捕捉短期微观定价、中期景气度、长期成长空间的超额收益。

宋海岸认为，军工板块高波动，人类贪婪和恐惧的弱点会被放大，基于量化模型的客观和纪律性，可以规避情绪的影响，并且可以识别出市场的非理性波动，买入被错杀的公司，卖出被过度交易的公司，通过低买高卖而获取收益。

从前十大重仓股也可以看出，基金持仓相对分散，前十大重仓股合计占比仅为38.41%。

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去年两只翻倍的军工基 

这两只可以放在一起看一下。

这两只军工基去年都很猛，挤进了“翻倍基”的行列，两位基金经理从业年限也比较长，因此年初的时候颇受市场欢迎，从机构持有比例这一栏也可以发现，机构对这两只基金还是情有独钟的，博时军工主题A（004698.OF）的机构占比达到21.47%，富国军工主题A（005609.OF）机构占比达到26.17%。

今年以来两只基金表现竟然也是惊人的同步，收益率都在13%左右，在一众军工基中只能算中等水平。

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回撤控制比较好的军工基 

再来看两只回撤控制比较好的军工基。

大家都知道军工板块波动大，有“渣男”属性，大起大落也确实是军工基不可避免的附带风险。我们统计的26只军工基中，去年以来最大回撤的中位数是29.80%，其中有13只军工基去年以来最大回撤超过30%，也就是说，高点买进去的话，最多亏了3成，也是蛮惊险的，所以大家买军工基切忌追涨杀跌！

但这里面也有回撤控制得比较好的，比如这两只，华安大安全A（002181.OF）和大成国家安全（002567.OF），去年以来均录得翻倍收益，而区间最大回撤在15%，还是可以接受的。

作为行业基金，在回撤的控制上，仓位的运用还是第一位的。

以大成国家安全为例，我们可以发现，基金经理李林益在仓位操控上可谓是手起刀落，去年四季度将仓位一口气砍到了54.94%，今年一季度又大举加至89.69%，而到了今年三季度，逢高将仓位大举减持到38.14%，在这一波军工板块的回调中及时抽身，三季度基金录得10.42%涨幅，成为军工主动类基金中为数不多取得正收益的基金。

基金经理在三季报中回顾了自己这波犀利的操作，他指出，收益的取得，背后更需要“敬畏时代、感恩中国”。三季度初，出于对军工产业未来十年高景气的预期，满仓了军工资产。三季度末，市场出现极度的分化，鉴于军工涨幅过快，预期反应相对充分，产品系统性的降低了仓位。

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军工指数基金 

这个表就是市面上的军工指数基金了，就像我前面说的，军工板块还是比较能够通过选股获取超额收益的，所以军工主动管理型基金基本上都能够战胜指数基金，而且幅度还不小，从去年以来的业绩数据来看，布局军工指数的话整体收益比起军工主动型基金就差了一个档次。

不过，对于很多场内投资者来说，军工ETF倒也是一个比较灵活的资产配置工具，大家感兴趣的话可以研究一下上面的表格。

军工指数基金主要跟踪的是中证国防、中证军工、空天军工、国证军工和军工指数等几只指数，指数间差异也是比较大的。

去年以来业绩表现最好的是鹏华中证国防ETF（512670.OF），有超过120%的收益率，今年以来稍微差了一点，不到13%。

今年跑出来的则是华宝中证军工ETF（512810.OF），今年以来有20%的收益率，但规模非常小，只有2.74亿元。

其它的真的没什么好说的，看来看去都不如主动管理型基金香。