晨会聚焦210818重点关注JS环球生活、传智教育、华友钴业、柏楚电子、友邦保险、蔚蓝生物、中信特钢、金诚信、中国巨石、万国数据

原标题：晨会聚焦210818重点关注JS环球生活、传智教育、华友钴业、柏楚电子、友邦保险、蔚蓝生物、中信特钢、金诚信、中国巨石、万国数据 来源：国信研究

晨会提要

【行业与公司】

JS环球生活（01691.HK）跟踪数据点评：从全球亚马逊数据跟踪看JS环球的α

农产品研究跟踪系列报告（19）：种业格局或迎重塑，看好板块周期与成长共振

纺织服装双周报202113期：环境因素扰动，布局长期买点

传智教育（003032）2021年中报点评：中报符合预期，关注短训复苏及高教布局

华友钴业（603799）2021年中报点评：上半年业绩超预期，锂电一体化加速布局

柏楚电子（688188）2021年中报点评：业绩超预期，保持高成长趋势

友邦保险（01299.HK）2021年半年业绩点评：Q2显著修复，各分部奋力增长

蔚蓝生物（603739）2021年半报点评：营收净利符合预期，微生物龙头厚积薄发

中信特钢（000708）2021年中报点评：业绩逐季上涨，龙头实力凸显

金诚信（603979）2021年中报点评：业绩稳步增长，看好公司成长属性

中国巨石（600176）2021年中报点评：Alpha与Beta共振，长效激励助发展

万国数据（09698.HK）21Q2财报点评：Q2营收基本符合预期，新增IDC机柜较多

金徽酒（603919）2021年中报点评：业绩亮眼，结构升级与省外布局稳步推进

坚朗五金（002791）2021年中报点评：多重优势叠加，业务持续进化

微盟集团（02013.HK）财报点评：大客化战略见成效，SaaS略超预期

行业与公司

JS环球生活（01691.HK）跟踪数据点评：从全球亚马逊数据跟踪看JS环球的α

从全球亚马逊数据跟踪，再次描绘证实公司穿越β的α；美国拓品类：Shark拓赛道，Ninjia拓新品；欧洲拓市场：英国裂变为“小美国”，其余国家全面高增；综合竞争力打造穿越β的综合龙头，JS有望长期稳健成长；维持公司2021-2023年盈利预测5.0、6.7、8.5亿美元，复合增速34%。对应PE为18、13和10倍，对标综合小家电龙头估值25倍中枢，给予2022年目标市值1085亿元/167亿美元，维持“买入”评级。

证券分析师：陈伟奇 S0980520110004；

王兆康 S0980520120004；

联系人：邹会阳；

农产品研究跟踪系列报告（19）：种业格局或迎重塑，看好板块周期与成长共振

农业整体投资观点如下，自下而上推荐成长股，核心推荐：海大集团、牧原股份、金龙鱼。自上而下看好顺周期的种植与动保以及低估值的白羽鸡行业。其中，1）种业推荐：隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农；2）种植推荐：苏垦农发、中粮糖业；3）动保推荐：科前生物、生物股份；4）白羽鸡：益生股份、仙坛股份和圣农发展等。

证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；

联系人：李瑞楠；

纺织服装双周报202113期：环境因素扰动，布局长期买点

行情回顾近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为乔治白、新澳股份、振静股份、*ST环球、上海三毛；港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为虎都、波司登、思捷环球、魏桥纺织、维珍妮。数据跟踪2021年7月， 服装零售当月同比+7.5%，环比-5.3%；穿类商品网上零售同比+21.6%，环比-2.5%；中国纺织品出口金额同比-26.8%，环比0%；出口金额：中国服装同比+8.2%，环比持平。8月16日，328棉花价格指数（元/吨）为17903，环比+2.3%，内外棉价差（元/吨）为1914。2021年7月重点关注的天猫官方旗舰店中，销售额前三为优衣库、安踏、李宁，分别同比增长6.1%、25.5%、62.7%。行业动态体育总局发布关于认真贯彻落实《全民健身计划(2021-2025年)》通知。跨境电商SHEIN日前宣布退出印尼市场，目前已经停止在印尼的运营。adidas将把Reebok以21亿欧元的价格出售给美国品牌管理公司Authentic Brands Group。加拿大鹅截至6月27日的三个月内，销售额同比大涨116%至5630万加元，毛利率回升至54.5%，净亏损扩大至5840万加元。风险提示1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.全球经济修复慢于预期；4.汇率与原材料价格大幅波动。投资建议短期行业内需面临极端天气与疫情反复影响，出口面临海外疫情影响，引发市场担忧，但我们持续看好品牌力、产品力领先，经营效率与健康度领先的优质企业，短期外部环境影响下估值回调带来优质个股加仓良机，我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登、特步国际，A 股重点推荐森马服饰、华利集团、太平鸟。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

传智教育（003032）2021年中报点评：中报符合预期，关注短训复苏及高教布局

2021H1，公司营收3.04亿元/+15%，恢复至19H1七成；业绩2613万元/扭亏为盈，恢复至19H1的31%；其中理财收益贡献932万，扣非后业绩恢复至19H1的18%；EPS0.07元/股，位于业绩预告区间的中值，符合预期。考虑疫情影响，下调公司21-23年EPS至0.32/0.50/0/62元/股（原为0.34/0.58/0.70），对应PE75/47/38x。短期关注疫情及业务复苏进展，政策利好下，中线短训及高教业务值得期待，维持“增持”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

姜甜 S0980520080005；

华友钴业（603799）2021年中报点评：上半年业绩超预期，锂电一体化加速布局

我们看好公司从传统金属业务向锂电一体化企业大步迈进。基于H1前驱体、铜、钴等量价齐升超预期，我们上调了公司盈利预测，预计公司21-23年归母净利润31.3/39.9/56.5亿元（原预测19.9/25.0/29.3亿元），同比+168/28/42%；EPS分别2.56/3.27/4.63元，当前股价对应PE为48/37/26倍，维持“增持”评级。

证券分析师：王蔚祺 S0980520080003；

联系人：万里明；

柏楚电子（688188）2021年中报点评：业绩超预期，保持高成长趋势

公司发布2021年中报，实现营收4.67亿元，同比+111.45%；归母净利润2.98亿元，同比+112.71%，业绩超预期（此前业绩预告21H1归母净利率2.80亿元，同比增长100.02%）。公司持续巩固激光切割控制系统龙头地位的同时，拓品类布局新业务打开未来成长空间，我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润至6.04/8.02/10.54亿元（前值5.22/6.89/8.83亿元），对应PE值84/63/48倍，维持“买入”评级。

证券分析师：吴双 S0980519120001；

联系人：田丰；

友邦保险（01299.HK）2021年半年业绩点评：Q2显著修复，各分部奋力增长

考虑到Q2新业务的增速，我们提升2021-2023年EPS至0.66/0.73/0.91美元，同比增速约21%/11%/24%，对应PE约19x/17x/14x。预计H2集团会加强资本管理，同时各分部会保持强劲增长，提升PEG至1.4，提升目标价至130港元，维持“买入”评级。

证券分析师：王鼎 S0980520110003；

王剑 S0980518070002；

戴丹苗 S0980520040003；

王可 S0980521060001；

蔚蓝生物（603739）2021年半报点评：营收净利符合预期，微生物龙头厚积薄发

公司21H1营收同比+27.3%至5.5亿元，归母净利同比+39.5%至0.6亿元。21H1毛利率同比-6.1%至46.4%，净利率同比+6.3%至11.75%，三项费用率同比-6.6%至34.05%。公司凭借多年研发积淀的产品+服务+平台等优势带来的盈利弹性逐步释放，看好公司未来长期发展。预测公司21-23年归母净利1.38/1.49/1.75 亿元，对应 EPS 分别为 0.55/0.59/0.69 元，PE分别为29.9/27.7/23.7倍，维持“增持”评级。 

证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；

联系人：李瑞楠；

中信特钢（000708）2021年中报点评：业绩逐季上涨，龙头实力凸显

公司作为行业龙头，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。公司高端产品蓬勃发展，带动盈利能力稳步提升，我们相应上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润88/99/106亿元，同比增速45.3/12.8/7.1%；摊薄EPS为1.74/1.96/2.10元，当前股价对应PE为15.1/13.4/12.5x，维持“买入”评级。

证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

冯思宇 S0980519070001；

金诚信（603979）2021年中报点评：业绩稳步增长，看好公司成长属性

公司矿山服务业务优势明显，毛利率稳定，规模有望随大客户保持较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，项目开发稳步推进，发展前景广阔。我们预计公司2021-2023年收入45.4/60.1/73.1亿元，归属母公司净利润5.1/8.1/9.8亿元，利润年增速分别为40.1%/ 58.7%/20.4%；摊薄EPS为0.88/1.39/1.68元，当前股价对应PE为23.9/15.0/12.5x，维持“买入”评级。

证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

冯思宇 S0980519070001；

中国巨石（600176）2021年中报点评：Alpha与Beta共振，长效激励助发展

在全球经济复苏预期下，玻纤需求有支撑，同时供给端新增产能有限，叠加冷修周期带来阶段性供给改善，看好玻纤景气持续性，同时看好公司作为全球玻纤龙头的竞争优势，智能制造加速推进，助力产能和产品升级，降本提效夯实发展基础，公司成长确定性高、业绩弹性凸显。预计21-23年EPS分别为1.33/1.48/1.64元/股，对应PE为12.6/11.3/10.2x，维持“买入”评级。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

冯梦琪 S0980521040002；

万国数据（09698.HK）21Q2财报点评：Q2营收基本符合预期，新增IDC机柜较多

我们持续看好公司作为国内第三方IDC龙头的市场地位，公司有望充分受益于下半年云基建行业景气度提升。公司在手资源储备丰富，客户群体丰富，绿色数据中心能力建设全国领先，我们持续看好公司资源的整合能力和领先的运维+建设+管理能力。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年营业收入79/102/130亿元， Adjusted EBITDA 37.4/49.1/63.57亿元，同比增速39.6%/31.3% /29.6%，对应EV/EBITDA=20/15/12X，公司仍处于较快增长期，目前估值水平具有较高性价比，维持“买入”评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

付晓钦 S0980520120003；

金徽酒（603919）2021年中报点评：业绩亮眼，结构升级与省外布局稳步推进

21Q2收入业绩稳增长，毛利率提升，销售费用增加拉低净利率。21H1公司实现营收9.7亿元（+37%），实现归母净利润1.9亿元（+56%）；其中21Q2实现营收4.6亿元（+26%），实现归母净利润0.72亿元（+16%）。21Q2营收快速增长主要得益于公司深入推进大客户运营和产品结构升级，而利润增速低于收入增速主要系公司市场费用投放增加。21Q2销售费用率同比+8pct至21.7%，毛利率和净利率同比分别+4pct/-1.4pct至65.9%/15.6%。产品结构持续优化，高档酒持续放量，省外华东布局加速推进。21H1公司100元以上高档酒收入5.8亿元（+49%），收入占比同比+5pct至60.3%，省内受益消费升级，金徽28销售良好。21H1甘肃市场收入7.5亿元（+31%）；包括省外的其他市场收入2.1亿元（+65%），收入占比升至22.3%（+4pct）。公司拟出资2000万元设立上海销售公司（持股100%），并由后者设立江苏销售公司（持股85%），负责华东销售，借助复兴生态资源逐步突破。省内增长稳健，产品结构升级与外延市场扩张空间广阔。公司此前规划2021年实现21亿元收入（+21%）和3.8亿元净利润（+15%），2023年实现30亿元收入和6亿元净利润，目标主要基于甘肃和西北市场深耕带来的内生增长，未来华东等市场外延增长将进一步贡献业绩增量。后续有望推出陇南春高端酱酒新品（目前酒体已准备完毕），进军华东市场，与浓香金徽一起实现双品牌驱动。投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为3.92/4.67/5.49亿元，摊薄EPS为0.77/0.92/1.08元，当前股价对应PE为47/39/33x，维持买入评级。

证券分析师：陈青青 S0980520110001；

李依琳 S0980521070002；

坚朗五金（002791）2021年中报点评：多重优势叠加，业务持续进化

公司积极围绕建筑配套件集成供应商发展，成长空间全面打开，并以“研发+制造+服务”全链条销售模式不断巩固竞争优势。目前渠道下沉进入针对性增加阶段，多品类培育逐步成熟，渠道和产品集成优势不断凸显，业绩弹性继续释放，持续看好未来成长，预计21-23年EPS为3.76/5.27/6.91元/股，对应PE为41.8/30.8/24.8x，维持“买入”评级。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

冯梦琪 S0980521040002；

微盟集团（02013.HK）财报点评：大客化战略见成效，SaaS略超预期

微盟的三大战略持续推进：1）大客化：预计2021年全年大客收入占比提升至35%，大客收入占比提升至50%这一愿景有望提前达成；2）生态化：公司持续拓展腾讯系以外的流量生态，并推出新商业操作系统，通过开发者生态满足大客定制需求；3）国际化：服务1739家海外商户店铺，覆盖12+国家和地区。由于大客化战略，1-2年内预计战略性亏损，我们下调目标价至17.7-20.42港币，相对当前估值空间为78%-105%，继续维持“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

谢琦 S0980520080008；

研报精选：近期公司深度报告

紫光股份（000938）深度：全栈式ICT综合提供商，多轮驱动成长

ICT设备龙头，稀缺“芯-云-网-边-端”全栈式提供商；企业IT架构云化提速，多条产品线增长空间广阔；成长动力：短期受益于份额提升，长期受益于生态协同；我们看好公司行业竞争力，预计2021-2023年收入为679.19/782.65/899.91亿元，同比增速13.8%/15.2%/15.0%，归母净利润为22.01亿元/27.43亿元/33.91亿元，同比增速16.2%/24.7%/23.6%，当前股价对应PE分别为33/27/22倍。我们认为公司合理价值在33.18-34.65元/股之间，相对于公司目前股价有27%-36%的溢价空间，维持“买入”评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

付晓钦 S0980520120003；

宇通客车（600066）深度 ：周期与成长共振

关键结论与投资建议：随着疫情见底、新能源透支效应消化以及电动客车出口、智能化加速，公司作为大中客龙头有望迎来周期与成长共振。

周期性：新能源透支消化、疫情见底，行业有望迎来拐点。

成长性：电动车出口、智能化迎来催化。

市值空间：我们预计2021-2023年公司归母净利润为11.9/20.5/25.9亿元（原预期2020-2022年归母净利润为5/11/19亿元），考虑到 2021-2025年公司归母净利润CAGR为33%，我们给予2022年公司18-20倍PE，对应今年合理价格区间为16.3-18.1元，当前股价距离目标估值有41%-56%空间，维持“买入”评级。中长期看，随着智能化商业模式随地，公交市场长期增长空间大，公司估值中枢有望提升。

证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；

戴仕远 S0980521060004；

苏文电能（300982）深度：乘风“双碳”，打造EPCO电能综合服务商

坚定行业十余载，打造EPCO电能综合服务商；双碳”目标加快新型电力系统建设，分布式光伏改变竞争格局；打破区域壁垒，实现高质量的快速成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间109-117元，相对目前股价有77%-91%的溢价空间。考虑公司具有良好的业务资质和口碑，在电力市场化改革和碳中和的推进下，可以打破区域壁垒，具有持续成长性。我们预计公司2021-2023年每股收益2.35/3.19/4.231元，利润增速分别为38.9%/35.6%/32.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：黄秀杰 S0980521060002；

东方生物（688298）首次覆盖深度报告：东方POCT龙头呼之欲出

忆过往：国内POCT出海领军企业；看今朝：新冠抗原检测试剂脱颖而出，IVD国际化黑马锋芒初露；望未来：成为具备国际竞争力的IVD龙头；经此一“疫”奠定POCT龙头地位，积极补强其它IVD诊断领域，国内外市场双轮驱动，持续成长可期，建议买入！预计2021-23年归母净利润为49.0/31.8/23.7亿，增速192%/-35%/-25%，当前股价对应PE 5/8/11X。综合多方面测算，公司合理估值为272~314元，相较当前股价（220元）具有24%-43%溢价空间。预计未来3-5年内东方生物有望成为IVD细分领域的国际化龙头企业，完成“黑马”向“白马”的蜕变，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

证券分析师：朱寒青 S0980519070002；

陈益凌 S0980519010002；

彭思宇 S0980521060003；

联系人：张超；

金力永磁（300748）深度：稀土永磁龙头，加码新能源赛道

低碳化、智能化趋势势不可挡，稀土永磁材料发展空间广阔；公司是国内高性能钕铁硼磁材龙头，多个领域具有领先优势；积极布局新兴领域，未来高增长可期；通过多角度估值，我们认为公司股票价值在 47.9-52.2 元之间，相对于公司目 前股价有 23%-34%溢价空间。我们认为高性能钕铁硼永磁材料行业充分受益 于新能源、节能环保领域高需求增速，市场空间广阔。金力永磁作为高性能钕 铁硼永磁材料龙头，凭借技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高， 具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，预计 2021-2023 年每股收益 0.59/0.87/1.01 元，利润增速分别为 67.7/46.8/15.7%，首次覆盖 给予“买入”评级。

证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

杨耀洪 S0980520040005；

联系人：焦方冉；

研报精选：近期行业深度报告

交易所专题二：战略与估值：从交易到数据

我们研究总结交易所行业的战略路径，以及相应的估值情况，为未来细致化的研究指明方向。

战略路径，四个阶段：（1）先是单类资产交易业务的合并，各交易所寻求整合的机会，提升规模优势；（2）其次是基础设施的改善，例如收购电子交易平台以及清算平台等；（3）再是多类资产交易业务的合并，进一步提升规模优势；（4）最后提供数据服务，挖掘产业链的数据价值。

估值情况，三个维度：（1）来自大型发展中经济体的交易所的估值倍数> 来自发达经济体的交易所的估值倍数；（2）衍生品交易所>股票交易所（但差距不大，顺序不稳定）；（3）数据业务>交易业务。

伦敦证券交易所集团，倚重着英国资本市场的一般体量，却成为全球估值最高的交易所，以及全球市值最大的交易所之一，其业务战略无疑是成功的，值得我们去深度研究。

投资建议：维持行业中性评级，维持港交所增持评级

近期以来新冠疫情反复，使得全球经济的修复预期仍有一定的不确定性。鉴于此，我们认为货币政策和财政政策会保持稳定积极，资本市场的流动性会保持稳定。在此基础上，我们上调盈利预测，预计 2021 年至 2023 年的 EPS 分别为 11.85/14.03/16.97 港元，维持 51 倍的 PE 目标倍数，对应 2021 年的目标价为 604 港元。 

证券分析师：王鼎 S0980520110003；

王剑 S0980518070002；

戴丹苗 S0980520040003；

王可 S0980521060001；

半导体行业专题系列：一文看懂FPGA芯片投资框架

近年来FPGA芯片市场需求强劲，主要由于5G渗透率提升、AI智能推进以及汽车智能化的不断演进。据Market Research Future预计，2025年全球FPGA市场规模将增长至125亿美元，复合增速超过10%。目前全球FPGA市场，主要被海外企业垄断，CR4份额达97%，赛灵思、Altera遥遥领先。同时在国产芯片自主可控趋势下，国内FPGA企业积极加大研发投入，有望迎来加速成长期。

目前国内FPGA公司主要有复旦微(正在上市询价)、安路科技(已提交IPO注册)、紫光同创(紫光国微持股29.47%)、高云半导体等，我们预计随着相关公司上市，国内资本市场将密切关注FPGA领域的核心机会。

证券分析师：唐泓翼 S0980516080001；

许亮 S0980518120001；

运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光

行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局

谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

库宏垚 S0980520010001；

商业地产行业专题报告（三）：轻重模式之辩：冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤？

行业空间测算：预期2025年租金收入达1.6万亿元；解构租金收入：源于资产还是源于服务？竞争格局预判：争抢赛道诞蓬勃供给，去芜存菁是必然趋势；发展模式选择：重资产冒风险“吃肉”，轻资产凭实力“喝汤”；综合来看，我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值，但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险；轻资产模式凭运营实力走天下，有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团，以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。

证券分析师：任鹤 S0980520040006；

王粤雷 S0980520030001；

联系人：王静；