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华泰研究 | 启明星20210818

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原标题：华泰研究 | 启明星20210818 来源：华泰证券研究所

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固定收益研究:转债择券定成败（上篇）

研报发布日期: 2021-08-17 

报告核心观点 

转债投资已经越来越倚重择券能力，甚至可以说择券决定成败。背后是近些年来转债市场的壮大与股市风格的演化，而转债投资者品种有其特殊性，传统上，转债投资群体以债为主，波动特征却与股更近。但是转债作为衍生品，择券需要考虑的因素比股票更多。而且，在不同的市场环境下，转债择券也要因时制宜、更加思辨。我们强调，有效的择券需要投资者对转债和正股反复权衡，尽可能地放大确定性带来的回报、控制不确定性带来的风险，在已知与未知、可知与不可知之间寻找交点。当然，我们也会在本专题中为大家介绍一些方法和心得，包括牛熊市下的操作经验和三种重要的择券思维等。

风险提示：转债市场政策超预期变化；历史经验不一定适用于未来。

研究员

张继强 S0570518110002

殷超 S0570521010002

金工:A股择时之技术面指标测试

研报发布日期: 2021-08-17 

基于A股主要宽基指数检验技术指标择时有效性并分析参数过拟合风险

本文介绍了动量类、均线类、相对强弱类等十余个技术指标的内在逻辑与构建方式，并按指标类别与使用原则两维度，分类举例说明技术指标生成信号的具体方式。在各指标中遴选并补充部分指标后，依次以默认参数、全局最优参数和前进分析法滚动调参对A股8个主要宽基指数进行回测，检验技术指标择时有效性及参数优化空间，结果表明：技术指标对A股主要宽基指数普遍有择时作用，而默认参数虽存在优化空间，但前进分析法滚动调参结果表明参数寻优过拟合风险较高，推荐以采用默认参数为宜。

风险提示：择时等量化模型都是对历史投资规律的挖掘，若未来市场投资环境发生变化，则量化投资策略存在失效的可能。本报告对历史数据进行梳理总结，不构成任何投资建议。根据历史数据的规律总结，存在失效的可能，历史结果不能简单预测未来。

研究员

林晓明 S0570516010001

韩晳 S0570520100006

金工: 易方达中证稀土产业ETF投价分析

研报发布日期: 2021-08-17 

基本面驱动稀土行情时代来临，稀土磁材加速增长或驱动供需错配

稀土作为重要的战略性矿产资源，全球开采进入多元供给格局，海外公司竭力弥补冶炼产能的缺乏，但目前冶炼分离主要依靠中国。我们认为在16-18年，伴随库存累库趋势的消失，与16年后风电和新能源汽车快速发展带动稀土需求的持续改善，标志着政策驱动稀土行情的时代结束，接下来或进入由基本面驱动时代。在未来供应格局不断优化下，新能源汽车带动的稀土磁材加速增长有望驱动稀土供需错配，轻稀土由于尾库矿的囤积尚具备足够供应弹性，而中重稀土或面临严重紧缺。易方达中证稀土产业ETF（159715）是投资稀土产业的重要产品，募集期为8月18日至27日。

风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险。报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。

研究员

李斌 S0570517050001

林晓明 S0570516010001

何康 S0570520080004

商业贸易:7月社零增速环比回落,消费略显疲态

研报发布日期: 2021-08-17 

社零增长放缓，可选消费或因618大促透支需求，增速环比大幅下降

我国社零7月同比增速环比下滑3.6pct，消费略显疲弱。2021年1-7月，社会消费品零售总额达246,829亿元，同比增长20.7%；比2019年同期增长8.8%，两年平均增速为4.4%。其中7月份社会消费品零售总额达34,925亿元，同比增长8.5%，增速环比下滑3.6pct。其中，可选消费同比增速大幅回落，一定程度受“618大促”提前释放消费需求影响。7月，我国限额以上服装鞋帽针纺织品、化妆品、金银珠宝企业零售额同比分别增长7.5%、2.8%、14.3%，增速环比-5.3、-10.7、-11.7pct。

风险提示：疫情控制不力；宏观经济增长不及预期；贸易摩擦加剧。

研究员

林寰宇 S0570518110001

建材:防水质保提标，集中度提升加速演绎

研报发布日期: 2021-08-17 

防水提标高质量发展，集中度提升逻辑继续演绎

近期北京市规划和自然资源委发布首批集中供地高标准商品住宅建设方案公告，宜居性成为重点，且中选开发商对外墙保温/防水工程承诺质保期限不少于15年，高于6月成都住建局不低于7年的要求。我们认为防水质保期的提高，叠加房住不炒、住宅回归居住本质的背景下，建筑防水要求提升有望加速推进，而防水提标和规范化、房企集中度提升有望带来防水供需两端持续优化，具有品牌/质量/服务/集成供应的优质防水龙头有望充分受益。

风险提示：防水提标推广缓慢；原材料价格大幅上涨；下游需求显著下行。

研究员

方晏荷 S0570517080007

张艺露 S0570520070002

千禾味业(603027CH):21Q2业绩承压，期待逐季改善

研报发布日期: 2021-08-17 

风险提示：原料成本波动、行业竞争加剧、食品安全风险。

研究员

龚源月 S0570520100001

张墨 S0570521040001

长沙银行(601577CH):利润增速靓丽，财富管理显效

研报发布日期: 2021-08-17 

风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

研究员

沈娟 S0570514040002

高能环境(603588CH):1H21业绩高增，运营毛利占比58%

研报发布日期: 2021-08-17 

风险提示：危废业务产能利用率提升不及预期、土壤修复市场放量不及预期、垃圾焚烧项目产能利用率提升不及预期。

研究员

王玮嘉 S0570517050002

黄波 S0570519090003

南钢股份(600282CH):看好公司产品高端化和产业链延伸

研报发布日期: 2021-08-17 

风险提示：新建项目进度不及预期，下游需求不及预期。

研究员

李斌 S0570517050001

开立医疗(300633CH):超声内镜齐发力，驶入增长快车道

研报发布日期: 2021-08-17 

风险提示：研发进度低于预期，核心产品销售低于预期。

研究员

代雯 S0570516120002

高鹏 S0570520080002

恒力石化(600346CH):21H1净利增57%，新材料持续布局

研报发布日期: 2021-08-17 

风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不达预期风险。

研究员

庄汀洲 S0570519040002

晶晨股份(688099CH):聚势前行，3Q21有望续写新篇章

研报发布日期: 2021-08-17 

风险提示：新产品研发进展不及预期；下游芯片需求不及预期。

研究员

黄乐平 S0570521050001

东宏股份(603856CH):21H1需求拖累，管材量价承压

研报发布日期: 2021-08-17 

风险提示：原料价格大幅上涨；新增产能无法及时消化导致利用率提升慢。

研究员

方晏荷 S0570517080007

张艺露 S0570520070002

完美世界(002624CH):新品表现强劲，期待21H2业绩拐点

研报发布日期: 2021-08-17

风险提示：新品上线进度及表现不及预期，项目关停优化导致短期亏损。

研究员

朱珺 S0570520040004

周钊 S0570517070006

海丰国际(1308HK):集运市场强劲，推动盈利表现亮眼

研报发布日期: 2021-08-17

风险提示：1）运价低于我们的预期；2）货量增长低于我们的预期；3）燃油价格和租船成本高于我们的预期。

研究员

林珊 S0570520080001

沈晓峰 S0570516110001

招商积余(001914CH):补贴影响毛利率，融合融效再出发

研报发布日期: 2021-08-17

风险提示：疫情、整合、人工成本上涨、剩余房地产项目处置风险。

研究员

陈慎 S0570519010002

刘璐 S0570519070001

韩笑 S0570518010002

林正衡 S0570520090003

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